本周行情： 本周 SW 紡織服裝板塊下跌 1.18%，跑贏上證綜指 0.76 個百分點，在申萬 28 個一級行業(yè)中排名第 5 位。細分行業(yè)中，女裝為子行業(yè)中唯一上漲，漲幅為 0.41%，其他子行業(yè)均出現(xiàn)一定下跌。當(dāng)前紡織服裝板塊整體市盈率（整體法）為 22.19 倍，略低于行業(yè)過去一年市盈率平均 22.45 倍。

個股表現(xiàn)： 本周紡織服裝行業(yè)漲幅前五名為嘉欣絲綢（ +39.96%）、商贏環(huán)球（ +28.71%）、 ST 中絨（ +21.05%）、中潛股份（ +16.81%）、華茂股份（ +10.37%）；跌幅前五為哈森股份（ -16.65%）、多喜愛（ -11.98%）、起步股份（ -5.84%）、百隆東方（ -5.38%）、健盛集團（ -4.91%）。

周觀點：4月社零受節(jié)假日錯位影響下滑。統(tǒng)計局公布，2019年 4月社零總額 30586億元，同增 7.2%，增速同比-2.2pct，較 3 月-1.5pct；限額以上消費總額 11120 億元， 同增 2.0%，增速同比-5.8pct，較 3 月-2.1pct。 統(tǒng)計局測算， 4 月的節(jié)假日由于受五一假期影響，同比 2018 年 4 月減少 2 天，若剔除該部分影響， 4 月社零總額同比增 8.7%，和 3 月持平。（注： 2018 年五一假期為 4 月 29 日到 5 月 1日， 2019 年五一假期為 5 月 1 日-5 月 4 日。）

分品類來看， 必選消費強于可選消費， 服裝鞋帽環(huán)比下滑較大。 4 月限額以上消費總額中，必選消費增長較優(yōu)，糧油食品類同增 9.3%，增速同比+1.3pct，環(huán)比-2.5pct，日用品類同比增長 12.6%，增速同比+0.6pct， 環(huán)比-4.0pct；可選消費顯示增長偏弱，我們認(rèn)為和五一假期向后推移相關(guān)，預(yù)計五一假期可為 5 月社零數(shù)據(jù)帶來一定提振。服裝鞋帽紡織品類同比-1.1%，增速同比-10.3pct，環(huán)比-7.7pct， 化妝品類同比增長 6.7%，增速同比-8.4pct，環(huán)比-7.7pct，金銀珠寶類同比增長 0.4%，增速同比-5.5pct，環(huán)比+1.6pct。

5 月社零數(shù)據(jù)有望實現(xiàn)回升，建議關(guān)注低估值龍頭。 3 月社零數(shù)據(jù)環(huán)比改善，顯示在弱經(jīng)濟周期下消費預(yù)期逐步調(diào)整后出現(xiàn)小幅改善的趨勢， 4 月若剔除節(jié)假日錯位影響，和 3 月社零增速持平， 社零后續(xù)走勢仍有一定支撐。 考慮到五一假期拉動消費需求， 再疊加調(diào)休因素， 我們認(rèn)為 5 月社零數(shù)據(jù)有望實現(xiàn)回升， 建議持續(xù)關(guān)注低估值、 競爭力強的龍頭企業(yè)，如安踏體育、 森馬服飾、海瀾之家。

風(fēng)險提示： 消費環(huán)境疲弱，原材料價格上漲，中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇風(fēng)險。