農(nóng)業(yè)板塊跑贏大盤：本期農(nóng)林牧漁指數(shù)上漲11.71%，同期滬深300指數(shù)上漲1.00%，行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)10.71個(gè)百分點(diǎn)，在申萬28個(gè)行業(yè)中排名第1位。本期表現(xiàn)較好的子版塊包括種子生產(chǎn)、飼料、畜禽養(yǎng)殖，較滬深300分別獲得18.14、17.01、12.02個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)目前PE（TTM，整體法，剔除負(fù)值）是53倍，相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)為351%。分子板塊來看，本期PE最高的為飼料和畜禽養(yǎng)殖板塊的68倍（上期分別為58和60倍），最低的為農(nóng)產(chǎn)品加工板塊的30倍（上期為29倍）。本期飼料板塊估值提升最快。

行業(yè)主要產(chǎn)品價(jià)格：本期農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)為112.15、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)為113.62，環(huán)比分別下跌0.88%、1.05%。大宗糧食：本期小麥現(xiàn)貨價(jià)格2411元/噸，環(huán)比下跌0.44%；玉米現(xiàn)貨價(jià)格1976元/噸，環(huán)比上漲0.30%；早秈稻價(jià)格2268元/噸，環(huán)比持平。油脂油料：本期大豆現(xiàn)貨均價(jià)3376元/噸，環(huán)比下跌0.08%；油菜籽4683元/噸，環(huán)比下跌2.73%；豆油5328元/噸，環(huán)比上漲2.15%。經(jīng)濟(jì)作物：本期棉花14609元/噸，環(huán)比下跌0.72%；白糖5265元/噸，環(huán)比下跌0.09%。畜禽養(yǎng)殖：本期生豬價(jià)格15.38元/公斤，環(huán)比上漲0.46%。水產(chǎn)養(yǎng)殖：本期海參180元/公斤，環(huán)比上漲15.38%。

重點(diǎn)行業(yè)觀點(diǎn)（詳見正文）：

糖價(jià)底部回暖。近期內(nèi)外期糖價(jià)格均有所反彈，有底部反轉(zhuǎn)的趨勢。巴西糖方面，受降水偏多影響巴西19/20榨季糖廠開工和甘蔗收榨進(jìn)度后移，導(dǎo)致19/20榨季初期巴西中南部甘蔗和糖產(chǎn)量較低，且受糖價(jià)低迷影響甘蔗制糖比較上榨季繼續(xù)下降進(jìn)入歷史低位。考慮到巴西新榨季開工延后以及持續(xù)的低糖醇比，我們預(yù)計(jì)19/20榨季巴西產(chǎn)糖量在2800萬噸左右，較上榨季降低。印度糖方面，天氣因素和國內(nèi)政策均對(duì)下榨季糖產(chǎn)量產(chǎn)生重要影響，糖廠拖欠蔗款達(dá)歷史新高，出口補(bǔ)貼政策面臨國際壓力，我們預(yù)計(jì)印度糖后期增產(chǎn)較難。泰國糖方面，受市場化改革導(dǎo)致國內(nèi)甘蔗價(jià)格下跌、蔗農(nóng)改種其他作物意愿增強(qiáng)以及新榨季泰國降雨量偏低等因素的影響，我們預(yù)計(jì)19/20榨季泰國糖產(chǎn)量有望下滑。我們認(rèn)為，19/20榨季全球糖產(chǎn)需結(jié)余值較本榨季繼續(xù)下降，全球糖供需格局持續(xù)改善，推動(dòng)糖價(jià)周期反轉(zhuǎn)，進(jìn)入1-2年的上行期。重點(diǎn)推薦中糧糖業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫病風(fēng)險(xiǎn)；極端天氣風(fēng)險(xiǎn)；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；農(nóng)業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。