新興市場(chǎng)經(jīng)濟增長(cháng)迅速，貨幣卻升值緩慢。理想與現實(shí)出現了偏差。明智的投資者，需要懂得偏差何在、名義匯率與實(shí)際利率的本質(zhì)區別、以及新興市場(chǎng)的發(fā)展策略。Business Insider網(wǎng)站進(jìn)行了系統剖析，編譯如下，僅供參考：

用數據說(shuō)話(huà)

新興市場(chǎng)貨幣一直是投資熱點(diǎn)。市場(chǎng)通常認為，新興市場(chǎng)貨幣對美元升值，則可以從中大撈一筆。然而，事實(shí)總比想象復雜。縱觀(guān)歷史，做多新興市場(chǎng)貨幣的回報并不豐厚。

從2002年底到2013年四月，新興市場(chǎng)貨幣平均升值1.5%（若采用不同衡量方法，這一升值幅度為2%。這個(gè)消息不算壞，但也稱(chēng)不上有多好，畢竟，這一微幅升值發(fā)生在新興市場(chǎng)投資的全盛期。

讓我們細看一下貨幣升值的歷史。JP摩根新興當地市場(chǎng)指數（ELMI+）提供了很好的工具。這一指數追蹤了新興市場(chǎng)貨幣短期市場(chǎng)的投資總回報率。利用這一指數，我們構建出不同時(shí)點(diǎn)新興市場(chǎng)貨幣對美元的估值。結果列在下面，并不振奮人心：最近十年里，新興市場(chǎng)貨幣平均每年升值1.5%，共升值了17%；但大部分升值都發(fā)生在前兩年。值得注意的是，美聯(lián)儲的量化寬松使美元相對貶值，但新興市場(chǎng)貨幣并未因此上漲。

新興市場(chǎng)貨幣的理想與現實(shí)

難道理論錯了？

經(jīng)濟理論并沒(méi)有錯，錯的是市場(chǎng)對它的理解。理論說(shuō)，如果新興市場(chǎng)的“實(shí)際”經(jīng)濟快速增長(cháng)，是由于勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，那么，其貨幣應該相應升值。注意，理論中的關(guān)鍵字是“實(shí)際”，這正是目前諸多討論所忽略的。實(shí)際匯率反映了不同國家

首先，讓我們厘清“實(shí)際匯率”與“名義匯率”。實(shí)際匯率關(guān)注的是商品，也就是在美國買(mǎi)漢堡包所用的美元，換成人民幣，在中國能買(mǎi)多少個(gè)漢堡包。名義匯率關(guān)注的是貨幣，也就是一美元，能換多少人民幣。不難看出，“實(shí)際匯率”很少受到通脹影響，它關(guān)注的是生產(chǎn)能力、進(jìn)口、出口等實(shí)際變量；“名義匯率”則明顯受到通脹影響。

問(wèn)題在于，理論所預測的，是“實(shí)際匯率”，它受到生產(chǎn)率的影響；而市場(chǎng)投資所關(guān)注的，以及平時(shí)所能得到的匯率數據，是“名義匯率”，它只關(guān)注貨幣兌貨幣，并不關(guān)心這一貨幣的購買(mǎi)力，將受到通脹的沖擊，通脹越高，則“名義匯率”貶值越多，但“實(shí)際匯率”不受影響。

如果我們把通脹剔除，從名義匯率反推出實(shí)際利率，新興市場(chǎng)貨幣的確顯著(zhù)升值，與理論預測一致。從2003年以來(lái)，新興市場(chǎng)的通脹累計比美國高出37%，使其貨幣承受名義上貶值壓力。在計算實(shí)際升值幅度時(shí)，需要把37%加到名義升值幅度上，才能剔除通脹的影響。這樣一來(lái)，在原來(lái)17%的基礎上加上37%，實(shí)際升值幅度超過(guò)了50%，相當可觀(guān)。

下面，我們提供更加嚴謹的證據。對于新興市場(chǎng)，利用國際清算銀行的數據和更加便捷的加權方法，我們重新構建了“名義匯率”與“實(shí)際匯率”。下面是新興市場(chǎng)匯率與美元的對比，左邊是名義匯率對比，右邊是實(shí)際匯率。估算顯示，新興市場(chǎng)名義匯率相對美元升值19%，與前面估算相近。新興市場(chǎng)實(shí)際匯率相對美元升值39%，盡管沒(méi)有前面的簡(jiǎn)估結果驚人，但與名義匯率相比，升值幅度是其兩倍有余。

新興市場(chǎng)貨幣的理想與現實(shí)

投資風(fēng)向標

投資關(guān)注的是名義匯率。從目前趨勢判斷，以名義匯率衡量，新興市場(chǎng)貨幣仍有升值空間，但不會(huì )全盤(pán)升值，而是不同幣種有升有降。事實(shí)上，名義匯率升值，會(huì )損害該國的出口競爭力，進(jìn)而影響經(jīng)濟增速，因此，很少哪個(gè)新興市場(chǎng)想讓貨幣升值。對于出口為生的它們而言，努力抑制貨幣升值才是正常的。當然，對于發(fā)達國家，就不會(huì )如此恐懼貨幣升值了。

這樣一來(lái)，投資者需要慎重選擇幣種，要在發(fā)達國家與新興市場(chǎng)之間形成貨幣投資對沖機制，從而控制風(fēng)險。

另外，投資者需要綜合考慮貨幣投資與其他投資。選對國家，選對貨幣，選對產(chǎn)業(yè)，選對收益率，選對期限組合，才能綜合創(chuàng )造最佳收益。