你會(huì )以每小時(shí)150千米的速度在泥濘的小路上酒駕，是因為你相信安全氣囊會(huì )救你。然而當真的出車(chē)禍時(shí)，你仍會(huì )感到很劇痛。

被CNBC評為十大金融博客之一的OfTwoMinds博主CharlesHugh Smith寫(xiě)道，這正是投資者面臨的風(fēng)險悖論：風(fēng)險看似越低時(shí)，越愿意去承擔這種風(fēng)險。

抱著(zhù)風(fēng)險已經(jīng)被消除或者被對沖的信念，投資者瘋狂地承擔了前所未有的風(fēng)險——基本足以確保金融市場(chǎng)會(huì )遭毀滅性打擊。

Smith指出，各種各樣的因素迷惑著(zhù)投資者，讓他們相信風(fēng)險已經(jīng)減少或者消除：

1. 美聯(lián)儲看跌期權：市場(chǎng)相信，只要股市下跌超過(guò)幾個(gè)百分點(diǎn)，美聯(lián)儲就會(huì )出手，避免進(jìn)一步下跌。

2. 相信通過(guò)對沖可以將市場(chǎng)崩盤(pán)風(fēng)險轉移到對手方。

3. 因為相信現代投資組合理論而放松警惕，例如認為可以通過(guò)組建一個(gè)資產(chǎn)多元化、彼此相關(guān)性較低的投資組合來(lái)對沖風(fēng)險或者將風(fēng)險降至接近于零。

“這一切看起來(lái)很美，但卻存在致命缺陷，因為市場(chǎng)是非線(xiàn)性的”，Smith寫(xiě)道。“政府的計劃是線(xiàn)性的，而現實(shí)是非線(xiàn)性的。”

IceCap資產(chǎn)管理公司首席投資官Keith Dicker也注意到了這一點(diǎn)。他在10月致投資者信中寫(xiě)道，這個(gè)世界已經(jīng)走到一個(gè)非常危險的邊緣，只要你擺脫線(xiàn)性的思維方式，就一目了然了。

“盡管線(xiàn)性地思考和抱著(zhù)事物會(huì )線(xiàn)性地發(fā)展的預期是人類(lèi)的天性，但現實(shí)社會(huì )并非如此，”Dicker在信中寫(xiě)道。“相反，所有的事物都是環(huán)形行進(jìn)的，有些短暫而淺薄，有些漫長(cháng)而深邃。”

政府調控是線(xiàn)性而市場(chǎng)是非線(xiàn)性的結果是，“美聯(lián)儲可以隨時(shí)隨地為所欲為，而市場(chǎng)也可以我行我素，時(shí)不時(shí)地崩潰。”Smith指出。同時(shí)，“市場(chǎng)的崩潰是可以預見(jiàn)的，但是何時(shí)崩潰是神秘莫測的。”

那些堅信上述三個(gè)因素的投資者會(huì )將市場(chǎng)任何的下跌視作暫時(shí)性現象。結果是，在市場(chǎng)的下跌中，他們仍然“守住倉位不放松”。Smith在下圖中形象地展示了這一過(guò)程：

當市場(chǎng)跌到一個(gè)階段新低了，這些信徒們會(huì )安慰自己，美聯(lián)儲隨時(shí)都可能出手了，因為過(guò)去它一直都是這么做的。

當政府終于開(kāi)始努力安撫市場(chǎng)時(shí)，信徒們已經(jīng)有些歇斯底里了：美聯(lián)儲，趕緊竭盡全力（救市）啊。

唉，美聯(lián)儲已經(jīng)竭盡全力了，卻未取得想要的效果。

于是，市場(chǎng)再次創(chuàng )新低，而信徒們終于意識到，風(fēng)險并未消失：對手方開(kāi)始隕落了，對沖變得毫無(wú)價(jià)值，關(guān)于中央已經(jīng)失控的擔憂(yōu)情緒開(kāi)始擴散。

不好意思，當你認識到這些時(shí)，已經(jīng)太晚了：你出局了。