你會以每小時(shí)150千米的速度在泥濘的小路上酒駕，是因?yàn)槟阆嘈虐踩珰饽視饶恪Ｈ欢?dāng)真的出車禍時(shí)，你仍會感到很劇痛。

被CNBC評為十大金融博客之一的OfTwoMinds博主CharlesHugh Smith寫道，這正是投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)悖論：風(fēng)險(xiǎn)看似越低時(shí)，越愿意去承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)。

抱著風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除或者被對沖的信念，投資者瘋狂地承擔(dān)了前所未有的風(fēng)險(xiǎn)——基本足以確保金融市場會遭毀滅性打擊。

Smith指出，各種各樣的因素迷惑著投資者，讓他們相信風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減少或者消除：

1. 美聯(lián)儲看跌期權(quán)：市場相信，只要股市下跌超過幾個(gè)百分點(diǎn)，美聯(lián)儲就會出手，避免進(jìn)一步下跌。

2. 相信通過對沖可以將市場崩盤風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到對手方。

3. 因?yàn)橄嘈努F(xiàn)代投資組合理論而放松警惕，例如認(rèn)為可以通過組建一個(gè)資產(chǎn)多元化、彼此相關(guān)性較低的投資組合來對沖風(fēng)險(xiǎn)或者將風(fēng)險(xiǎn)降至接近于零。

“這一切看起來很美，但卻存在致命缺陷，因?yàn)槭袌鍪欠蔷€性的”，Smith寫道?！罢挠?jì)劃是線性的，而現(xiàn)實(shí)是非線性的?！?/p>

IceCap資產(chǎn)管理公司首席投資官Keith Dicker也注意到了這一點(diǎn)。他在10月致投資者信中寫道，這個(gè)世界已經(jīng)走到一個(gè)非常危險(xiǎn)的邊緣，只要你擺脫線性的思維方式，就一目了然了。

“盡管線性地思考和抱著事物會線性地發(fā)展的預(yù)期是人類的天性，但現(xiàn)實(shí)社會并非如此，”Dicker在信中寫道?！跋喾?，所有的事物都是環(huán)形行進(jìn)的，有些短暫而淺薄，有些漫長而深邃?！?/p>

政府調(diào)控是線性而市場是非線性的結(jié)果是，“美聯(lián)儲可以隨時(shí)隨地為所欲為，而市場也可以我行我素，時(shí)不時(shí)地崩潰?！盨mith指出。同時(shí)，“市場的崩潰是可以預(yù)見的，但是何時(shí)崩潰是神秘莫測的?！?/p>

那些堅(jiān)信上述三個(gè)因素的投資者會將市場任何的下跌視作暫時(shí)性現(xiàn)象。結(jié)果是，在市場的下跌中，他們?nèi)匀弧笆刈}位不放松”。Smith在下圖中形象地展示了這一過程：

當(dāng)市場跌到一個(gè)階段新低了，這些信徒們會安慰自己，美聯(lián)儲隨時(shí)都可能出手了，因?yàn)檫^去它一直都是這么做的。

當(dāng)政府終于開始努力安撫市場時(shí)，信徒們已經(jīng)有些歇斯底里了：美聯(lián)儲，趕緊竭盡全力（救市）啊。

唉，美聯(lián)儲已經(jīng)竭盡全力了，卻未取得想要的效果。

于是，市場再次創(chuàng)新低，而信徒們終于意識到，風(fēng)險(xiǎn)并未消失：對手方開始隕落了，對沖變得毫無價(jià)值，關(guān)于中央已經(jīng)失控的擔(dān)憂情緒開始擴(kuò)散。

不好意思，當(dāng)你認(rèn)識到這些時(shí)，已經(jīng)太晚了：你出局了。