2018年和2019年一季度有色經(jīng)營面臨一定壓力：2018年以來，受中美貿(mào)易戰(zhàn)以及中國經(jīng)濟放緩的影響，大部分工業(yè)金屬價格下跌，稀有金屬價格分化，有色總體運行壓力較大。2018年有色金屬礦采選和冶煉及壓延加工子行業(yè)利潤增速不斷放緩。2019年一季度隨著中美貿(mào)易談判取得積極進展，中國出臺穩(wěn)增長措施，有色需求預期向好，工業(yè)金屬價格略有回暖，稀有金屬除個別品種外，價格走弱。盡管2019年一季度大部分工業(yè)金屬價格有所回暖，但價格同比仍有一定下降，2019年一季度有色經(jīng)營仍面臨壓力。

2018年以及2019年一季度有色上市公司業(yè)績下滑，但初現(xiàn)企穩(wěn)跡象：受行業(yè)景氣下降以及價格較為低迷的影響，2018年有色上市公司收入增長8.31%，凈利潤同比下降47.10%。分季度看，2018年有色上市公司利潤同比增速逐季下滑。利潤增速分布方面，2018年利潤增速超50%公司占比約17%，利潤增速0~50%公司占比約26%，利潤下滑公司占比約57%。2019年一季度，工業(yè)金屬價格初現(xiàn)企穩(wěn)，但價格同比2018年同期仍以下降為主，有色上市公司收入同比增長5.81%，但凈利潤下滑38.71%。2019年一季度有色上市公司利潤增速分布和2018年基本相同，毛利率也和2018年四季度基本持平，初現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

子行業(yè)分化，2019年一季度工業(yè)金屬利潤下滑趨緩：2018年有色子行業(yè)業(yè)績分化，總體上工業(yè)金屬和貴金屬業(yè)績下滑，而稀有金屬業(yè)績則實現(xiàn)增長。其中工業(yè)金屬銅上市公司業(yè)績表現(xiàn)相對較好，鋁上市公司業(yè)績受價格下降和原材料上漲壓制，鋅上市公司受價格下跌較多影響，業(yè)績不佳；2018年貴金屬價格走低，相關上市公司業(yè)績下滑為主；稀有金屬在鉬、鈦、鎂等品種價格上漲帶動下，2018年業(yè)績增長較好。2019年一季度有色上市公司業(yè)績延續(xù)分化，工業(yè)金屬價格略有回暖，業(yè)績下滑趨緩；貴金屬價格震蕩，業(yè)績不佳；稀有金屬價格走弱居多，業(yè)績大幅下降。

近期觀點：中國一季度經(jīng)濟運行好于預期，初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，有利于有色需求回升，但目前有色總體供需依舊處于弱平衡態(tài)勢，維持行業(yè)“中性”的投資評級。我們認為需求預期改善以及風險偏好上升是近期有色股價表現(xiàn)的主要驅動力，建議關注對宏觀經(jīng)濟好轉和風險偏好較敏感的工業(yè)金屬品種的投資機會，相關公司云南銅業(yè)、中國鋁業(yè)、云鋁股份、中金嶺南。同時美聯(lián)儲“鴿派”盡顯，我們建議關注經(jīng)濟放緩、貨幣政策放松帶來貴金屬中長期投資機會，相關公司山東黃金、中金黃金。

主要風險提示：(1)需求低迷風險。如果未來全球及中國經(jīng)濟復蘇乏力、固定投資和消費低迷，或者國際貿(mào)易爭端增加，有色金屬需求將受到較大的影響，并進一步影響有色行業(yè)景氣度和相關公司的盈利水平。(2)供給側改革和環(huán)保政策低于預期的風險。如果未來供給側改革和環(huán)保政策變化或者實施效果低于預期，將削弱供給側改革已取得的成效，有色行業(yè)可能重新陷入產(chǎn)能過剩的狀態(tài)。(3)價格和庫存大幅波動的風險。有色行業(yè)具有周期屬性，且存在現(xiàn)貨和期貨市場，價格和庫存除了受供需影響外，還受到其他諸多因素影響，波動較為頻繁。如果未來因預期和非預期因素影響，有色價格和庫存出現(xiàn)大幅波動，將對有色公司經(jīng)營和盈利產(chǎn)生重大影響。