1、本周市場(chǎng)回顧：1）板塊指數(shù)：本周申萬(wàn)國(guó)防軍工指數(shù)下跌2.08%，滬深300指數(shù)上漲0.62%，國(guó)防軍工行業(yè)跑輸大盤2.70pct，在28個(gè)行業(yè)中排名第20；2）板塊估值：申萬(wàn)軍工板塊估值為59.96倍，各子板塊中航天裝備板塊估值為58.23倍，航空裝備為49.92倍，地面兵裝為52.52倍，船舶制造為105.10倍。3）融資融券：截止4月29日，板塊融資余額為157.35億元，融券余額為0.62億元，本周期融資買入額為10.50億元（-29.33%），融券賣出額為0.20億元(-81.64%)；4）個(gè)股表現(xiàn)：本周亞光科技（3.79%）、航天通信（3.62%）等個(gè)股漲幅靠前，航天發(fā)展（-11.38%）、瑞特股份（-9.40%）等個(gè)股跌幅靠前。

2、2018年行業(yè)收入增速小幅回升，產(chǎn)品交付情況有所改善：（1）軍工板塊2018年?duì)I收2945.89億元（+6.2%），歸母凈利潤(rùn)73.54億元（-0.4%），營(yíng)收增速較去年同期提高1.6pct。（2）軍工國(guó)企業(yè)績(jī)穩(wěn)健，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速分別為5.88%和29.00%，民參軍企業(yè)的業(yè)績(jī)發(fā)生明顯分化。（3）各二級(jí)板塊營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，航天裝備板塊營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)加速增長(zhǎng)，船舶制造板塊營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同時(shí)恢復(fù)增長(zhǎng)。（4）行業(yè)存貨規(guī)模為1496.19億元（-1.9%），近5年來(lái)首次下降，應(yīng)收款項(xiàng)為1166.17億元（+12%），產(chǎn)品交付有所改善的同時(shí)，全行業(yè)仍面臨較大的回款壓力。

3、2019Q1業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，季度交付和回款均出現(xiàn)改善跡象：（1）2019Q1軍工板塊營(yíng)受515.40億元（+16%），歸母凈利潤(rùn)15.59億元（+66%），營(yíng)收和利潤(rùn)均呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。（2）各二級(jí)板塊利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)表現(xiàn)最為突出，利潤(rùn)增速分別達(dá)到38%和198%。（3）軍工國(guó)企營(yíng)收197.48億元（+24%），歸母凈利潤(rùn)8.77億元（+111%），業(yè)績(jī)顯著優(yōu)于表現(xiàn)分化的民參軍企業(yè)。（4）2019Q1應(yīng)收款項(xiàng)和存貨增速分別為2.40%和-2.90，產(chǎn)品交付和回款有逐漸好轉(zhuǎn)，行業(yè)的回款壓力在今年有望得到緩解。

投資建議：重點(diǎn)推薦業(yè)績(jī)穩(wěn)健的龍頭白馬隨著行業(yè)景氣度的持續(xù)提升，核心軍工企業(yè)的業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)，基本面良好的行業(yè)龍頭及優(yōu)質(zhì)的民參軍標(biāo)的將迎來(lái)配置機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦中航光電、中航電子、航天發(fā)展、中直股份、中航機(jī)電。

風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單釋放不及預(yù)期