核心預(yù)判：依據(jù)過(guò)往信貸投放規(guī)律及行業(yè)觀察等，我們預(yù)測(cè)19年4月新增貸款1.1萬(wàn)億元（接近18年4月的1.18萬(wàn)億元），社融1.75萬(wàn)億元。4月末，M2達(dá)189.2萬(wàn)億，YoY+8.9%；M1YoY+4.8%；社融增速10.6%。料4月新增貸款1.1萬(wàn)億，信貸增長(zhǎng)回歸正常

我們預(yù)計(jì)4月新增貸款1.1萬(wàn)億（18年同期1.18萬(wàn)億，3月1.69萬(wàn)億），經(jīng)過(guò)19Q1信貸快速增長(zhǎng)之后，信貸增長(zhǎng)正回歸正常。

從結(jié)構(gòu)來(lái)看，料企業(yè)貸款+6500億，其中，票據(jù)+500億，中長(zhǎng)期+5000億，企業(yè)貸款增長(zhǎng)穩(wěn)健且結(jié)構(gòu)改善；住戶+5000億：中長(zhǎng)期+3800億，短期+1200億，住戶貸款增長(zhǎng)平穩(wěn)。此外，預(yù)計(jì)非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款-500億。

我們預(yù)計(jì)19年4月信貸增長(zhǎng)回歸正常，主要是1）3月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新增貸款高達(dá)1.96萬(wàn)億，3月信貸沖量影響4月需求；2）19Q1經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，貨幣政策微調(diào)之下，銀行適度控制信貸投放節(jié)奏。

料4月社融1.75萬(wàn)億，社融增速10.6%

料4月社融1.75萬(wàn)億（18年同期1.78萬(wàn)億，3月2.86萬(wàn)億），同比接近。其中，預(yù)計(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的RMB貸款+1.15萬(wàn)億。4月份企業(yè)債券發(fā)行較多，預(yù)計(jì)非金融企業(yè)債券凈融資達(dá)3500億元（據(jù)WIND），股權(quán)約200億元，預(yù)計(jì)地方專項(xiàng)債凈融資1000億，直接融資合計(jì)達(dá)4700億。其他項(xiàng)下，存款類金融機(jī)構(gòu)ABS預(yù)計(jì)200億；4月為季初月，貸款核銷預(yù)計(jì)不多。

料表外融資正增長(zhǎng)。料4月委托貸款-700億，信托貸款+350億，未貼現(xiàn)銀承+1000億；表外融資合計(jì)+650億，延續(xù)3月以來(lái)正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。票據(jù)融資預(yù)計(jì)增加不多，未貼現(xiàn)銀承明顯增加，表征企業(yè)融資需求尚可。

由于4月社融同比接近但基數(shù)抬升，預(yù)計(jì)社融增速環(huán)比微降至10.6%。由于18年5月表外融資大降導(dǎo)致社融低基數(shù)，我們預(yù)計(jì)5月社融增速將再次明顯上升。一般而言，社融增速領(lǐng)先名義GDP增速1-2個(gè)季度，名義GDP增速或?qū)⑵蠓€(wěn)。由于銀行體系表內(nèi)非標(biāo)投資等降幅大幅收窄，預(yù)計(jì)M2增速環(huán)比回升至8.9%，M1增速回升至4.8%。

投資建議：19Q1銀行板塊業(yè)績(jī)改善大，繼續(xù)旗幟鮮明看跑贏大盤

A股上市銀行整體19Q1營(yíng)收增速高達(dá)16.08%（vs18年的8.26%），業(yè)績(jī)改善顯著，我們繼續(xù)旗幟鮮明看銀行股跑贏大盤。銀行板塊估值低，安全邊際較好；社融增速有望進(jìn)一步走高，支撐經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)甚至復(fù)蘇以及混業(yè)經(jīng)營(yíng)之大趨勢(shì)打開(kāi)估值上行空間。

主推估值較低、漲幅較小、基本面改善大的江蘇、光大、興業(yè)、浦發(fā)、平安等。貨幣政策微調(diào)之下，大行性價(jià)比亦在提升，看好工行等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化；貸款利率明顯下行等。