本周核心觀點(diǎn)

1、截至 5 月 5 日，軍工板塊 164 家上市公司已經(jīng)全部發(fā)布 2018年年度報(bào)告，剔除 16 家大幅首虧或大幅扭虧的公司后，148 家上市公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 6068.46 億元，同比增長 13.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 292.12 億元，同比增長 14.46%。

2、從利潤實(shí)現(xiàn)來看，核心央企和雙主業(yè)民參軍增速高于行業(yè)整體水平。2018 年軍工行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 292.12 億元，同比增長 14.46%。核心央企實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 123.19 億元，同比增速為 16.25%，雙主業(yè)民參軍實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 112.74 億元，同比增速為 14.88%。

3、分業(yè)務(wù)板塊來看，航天、航空、地面兵裝和材料加工板塊的利潤增速顯著高于行業(yè)整體水平。2018 年，航天板塊上市公司共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 25.88 億元，同比增長 30.15%；航空板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 92.02 億元，同比增長 26.96%；地面兵裝板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 35.02 億元，同比增長 25.83%；材料加工板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 19.45 億元，同比增長 31.81%。

4、在投資策略上，建議重點(diǎn)關(guān)注景氣度橫向擴(kuò)散和縱向傳導(dǎo)兩條主線。 （1）在景氣度橫向擴(kuò)散方面：建議首選符合“軍方需求旺盛、新型號定型、量產(chǎn)預(yù)期將至”三大標(biāo)準(zhǔn)的整機(jī)公司，同時關(guān)注已經(jīng)進(jìn)入型號量產(chǎn)階段并有望延續(xù)的相關(guān)公司。（2）在景氣度縱向傳導(dǎo)方面：重點(diǎn)關(guān)注在景氣度提升明顯的產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)，符合“具備核心技術(shù)、產(chǎn)品軍民融合、下游市場多元化”三大標(biāo)準(zhǔn)的細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司。

5、科創(chuàng)板的推出或?qū)⒁l(fā)對部分存量軍工行業(yè)上市公司的估值體系重塑，軍民融合空間廣闊、滿足國家自主可控需求的中上游企業(yè)有望獲得超額收益。未來將存在技術(shù)領(lǐng)先、市場前景廣闊但尚未盈利或微利的企業(yè)登陸科創(chuàng)板，其估值方法可參考一級市場，例如 PS、可比公司市值法等。科創(chuàng)板估值體系的建立將對 A股標(biāo)的的估值帶來影響，符合軍民融合市場空間廣闊、滿足國家自主可控戰(zhàn)略方向的中上游軍工企業(yè)估值有望提升；而整機(jī)公司預(yù)期差不大，或?qū)⒏S板塊波動。

6、重點(diǎn)推薦組合

景氣度橫向擴(kuò)散：

1、 整機(jī)央企龍頭：內(nèi)蒙一機(jī)、中直股份、中航沈飛、航發(fā)動力；

2、 成長性民參軍：高德紅外。

景氣度縱向傳導(dǎo)：

1、 中上游央企龍頭：航天電器、中航光電、中航機(jī)電、航天發(fā)展；

2、成長性民參軍：光威復(fù)材、景嘉微、亞光科技。