1．事件

截至 5 月 9 日， 已有 26 家上市券商披露 2019 年 4 月財務(wù)數(shù)據(jù)。

2．我們的分析與判斷

簡單加總合并口徑測算，26 家1上市券商 3 月單月實現(xiàn)營業(yè)收入 153.74 億元，環(huán)比下滑 38.63%，同比上升 35.73%； 單月實現(xiàn)凈利潤合計 61.15 億元，環(huán)比下滑 51.42%， 同比上升 47.46%； 月末凈資產(chǎn)合計 11409.07 億元， 環(huán)比增長 0.59%，同比增長 3.99%。 長江證券（ 000783.SZ）、 國泰君安（ 601211.SH） 和海通證券（ 601688.SH） 的凈利潤居行業(yè)前三甲，分別實現(xiàn)凈利潤 7.07 億元、 6.21 億元以及 5.83億元；長江證券 （ 000783.SZ）、國海證券 （ 000750.SZ）和華西證券 （ 002926.SZ）凈利潤環(huán)比漲幅居前，分別增長 108.53%、 53.66%和 4.53%。

我們認(rèn)為，券商業(yè)績同比顯著改善，主要由于二級市場交投活躍度較去年同期有大幅提升；券商業(yè)績環(huán)比下滑預(yù)計與 3 月市場顯著上漲及季末利息確認(rèn)導(dǎo)致的高基數(shù)有關(guān)。 4 月滬深兩市股票累計成交金額 16.85 萬億元，環(huán)比下降9.29%，同比增長 105.55%；日均成交額 8025.01 億元，環(huán)比下降 9.29%，同比增長 76.18%。 兩融余額回升， 4 月末市場兩融余額上升至 9,599.09 億元，環(huán)比上升4.08%，同比下降 2.45%。投行業(yè)務(wù)方面， 4 月股債承銷規(guī)模合計 9255.82 億元，環(huán)比減少 1.32%，同比增加 34.83%。 其中， 4 月股權(quán)融資規(guī)模合計 1684.94 億元，環(huán)比增長 134.46%，同比增長 129.87%； IPO 共計 10 家，募集資金 87.84 億元，環(huán)比下降 6.10%，同比增加 52.28%；增發(fā) 25 家，募集資金 281.42 億元，環(huán)比增加 320.14%，同比減少 43.29%；債券承銷規(guī)模合計 9599.09 億元，環(huán)比減少 12.58%，同比增加 23.47%。投資交易業(yè)務(wù)方面， 4 月上證綜指下跌 0.40%， 深證成指下跌2.35%， 中債總?cè)珒r指數(shù)回調(diào) 1.53%，券商投資業(yè)務(wù)收入預(yù)計承壓。

3．投資建議

受中美貿(mào)易摩擦反復(fù)和貨幣政策邊際收緊的影響，二級市場有所回調(diào)，交投情緒走低。 但考慮到資本市場戰(zhàn)略地位提升，直接融資大發(fā)展環(huán)境下， 改革紅利將持續(xù)釋放， 券商業(yè)績空間擴容。 行業(yè)“馬太效應(yīng)”加劇，強者恒強，集中度持續(xù)提升邏輯不變，我們持續(xù)看好龍頭券商投資價值。個股方面，持續(xù)推薦中信證券（ 600030.SH）和華泰證券（ 601688.SH）。

4.風(fēng)險提示

市場波動對業(yè)務(wù)影響大。