營(yíng)收增速超預(yù)期，凈利潤(rùn)增速小幅提升。A股32家上市銀行2019年一季度營(yíng)業(yè)收入同比增速為16.1%（2018年?duì)I收同比增長(zhǎng)8.4%），大幅超出市場(chǎng)預(yù)期；從子板塊來(lái)看，股份行、城商行改善最為明顯，國(guó)有行、農(nóng)商行超預(yù)期程度相對(duì)較弱。

2019年一季度上市銀行歸母凈利潤(rùn)同比增速為6.3%（2018年歸母凈利潤(rùn)增速為5.6%），有小幅提升，符合市場(chǎng)預(yù)期。從改善幅度來(lái)看，股份行利潤(rùn)增長(zhǎng)在提速，城商行與農(nóng)商行則小幅回升，國(guó)有行利潤(rùn)增速有所下滑。明顯超預(yù)期個(gè)股：興業(yè)銀行、平安銀行、常熟銀行、浦發(fā)銀行、江蘇銀行。

營(yíng)收增速超預(yù)期主要有三方面驅(qū)動(dòng)因素：

①規(guī)模擴(kuò)張加速。今年一季度寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)成效逐漸顯現(xiàn)，上市銀行資產(chǎn)增速明顯加快，特別是監(jiān)管層對(duì)城投企業(yè)融資渠道放開(kāi)，地方政府融資狀況好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)以地方政府業(yè)務(wù)為主的城商行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張?zhí)崴?。展望未?lái)，銀行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的速度會(huì)小幅放緩，但仍好于去年同期。

②息差走闊。一方面是資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整，大部分銀行資產(chǎn)端高收益的零售貸款占比仍在提升，但資負(fù)結(jié)構(gòu)調(diào)整邊際效用會(huì)逐步遞減，預(yù)計(jì)未來(lái)對(duì)息差的貢獻(xiàn)會(huì)減弱；另一方面是市場(chǎng)利率保持在低位，同業(yè)存單發(fā)行利率大幅度下行，對(duì)改善負(fù)債成本貢獻(xiàn)較大。預(yù)計(jì)今年全年利率均會(huì)保持在較低水平，負(fù)債成本下行上半年的可持續(xù)性仍較強(qiáng)，而下半年貢獻(xiàn)將減弱。中小行要優(yōu)于大行。

③非息收入維持高增長(zhǎng)。一方面，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，理財(cái)業(yè)務(wù)收入增速降幅收窄、信用卡手續(xù)費(fèi)收入維持較快增速共同提振。另一方面?zhèn)找嬖黾域?qū)動(dòng)其他非息收入，城商行和農(nóng)商行還受益于I9，部分凈利息收入轉(zhuǎn)移至投資收益的影響。

展望未來(lái)，一方面，受到去年同期高基數(shù)的影響，今年下半年信用卡收入增速預(yù)計(jì)小幅下行；另一方面，市場(chǎng)利率下行空間收窄，債券收益對(duì)收入貢獻(xiàn)也將趨弱。全年非息收入整體增速將呈現(xiàn)前高后低的格局。

資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善。上市銀行整體不良率仍在下行，撥備覆蓋率穩(wěn)中有升，去年下半年不良生成率平穩(wěn)，逾期率以及預(yù)期90天以?xún)?nèi)貸款占比明顯下降，銀行業(yè)不良?jí)毫Ρ仁袌?chǎng)預(yù)期要好。展望未來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)失速下行風(fēng)險(xiǎn)降低，企業(yè)家預(yù)期在改善，而潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于監(jiān)管層引導(dǎo)存量問(wèn)題加速暴露與出清，大行存量問(wèn)題的歷史包袱較輕，壓力較小，部分中小行有一定壓力。

資本充足率情況良好。截至2019年一季度末，上市銀行核心一級(jí)資本充足率均滿足監(jiān)管最低要求，并且經(jīng)測(cè)算，以現(xiàn)有資本為基礎(chǔ)，大部分銀行2019年加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)擴(kuò)張均不會(huì)有明顯掣肘，但若考慮系統(tǒng)性重要銀行對(duì)資本要求提升，部分股份行、城商行仍有資本補(bǔ)充壓力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化。