投資要點：

光伏一季度收入快速增長， 設(shè)備端盈利水平優(yōu)于電站運營端

2019Q1， 我們統(tǒng)計的 35 家光伏企業(yè)合計實現(xiàn)營業(yè)收入約 461.51 億元，同比增長約 17.08%。 共實現(xiàn)歸母凈利潤約 30.11 億元，同比減少 20.82%。 其中， 27 家設(shè)備類企業(yè)共實現(xiàn)歸母凈利潤約 22.40 億元， 同比增長 40.67%； 8家運營類企業(yè)共實現(xiàn)歸母凈利潤約 7.71 億元，同比下降 65.12%。 設(shè)備類光伏企業(yè)和電站運營類光伏企業(yè)利潤分化明顯。

光伏產(chǎn)品量增價減，龍頭設(shè)備類企業(yè)市場份額不斷提升

2018 年，國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量超過 25 萬噸，同比增速超過 3.3%； 硅片、電池、組件環(huán)節(jié)的產(chǎn)量增速分別為 19.1%、 21.1%、 14.3%。 光伏產(chǎn)品的價格大幅下降。多晶硅料價格下降約 44%，單晶硅片下跌約 46%，多晶硅片下跌約57%。電池片價格下跌幅度超過 50%，組件價格下降幅度超過 30%。 處于產(chǎn)業(yè)鏈相同位置的企業(yè)出現(xiàn)分化， 頭部企業(yè)不斷擴充產(chǎn)能， 市場份額不斷提升，長期競爭優(yōu)勢明顯。

基金持股比例一季度有所下滑， 預(yù)計下半年光伏將維持高景氣

2019Q1，統(tǒng)計的 35 家光伏企業(yè)基金持股比例為 3.5%，與 2018 年底相比下降約 1.9 個百分點。其中 27 家設(shè)備類企業(yè)基金持股比例為 4.2%，環(huán)比下降1.5 個百分點， 8 家運營類企業(yè)基金持股比例約 1.5%，環(huán)比下降 3.3 個百分點。我們預(yù)計一季度基金持股比例下降的主要原因是：一季度光伏板塊部分龍頭企業(yè)股價漲幅較大，機構(gòu)獲利了結(jié)；此外， 2019 年的光伏政策暫不明晰，市場普遍預(yù)計二季度光伏市場需求較為平淡，機構(gòu)觀望意愿較強。

投資建議： 聚焦產(chǎn)業(yè)鏈高景氣環(huán)節(jié)的頭部企業(yè)

光伏板塊分化趨勢較為明顯。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，上、 中游的設(shè)備類企業(yè)與下游的運營類企業(yè)，由于業(yè)務(wù)模式等不同，業(yè)績分化較為明顯； 從個股角度看，產(chǎn)業(yè)鏈相同位置的不同個股表現(xiàn)也不盡相同，頭部企業(yè)產(chǎn)能擴張，市占率不斷提升。目前， 2019 年光伏電價政策已經(jīng)發(fā)布，其余相關(guān)政策預(yù)計大概率在二季度出臺，國內(nèi)光伏市場下半年需求確定性較強，行業(yè)將維持高景氣度。站在當下時點，我們建議關(guān)注多晶硅料和單晶硅片等環(huán)節(jié)的頭部企業(yè)。此外，海外市場需求持續(xù)旺盛，建議關(guān)注海外市場優(yōu)勢明顯的標的。推薦通威股份（600438）、隆基股份（601012）和陽光電源（300274）。

風險提示： 光伏政策不及預(yù)期，海外市場拓展不及預(yù)期。