1季度行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量整體平穩(wěn)，板塊間繼續(xù)呈現(xiàn)分化：大行資產(chǎn)質(zhì)量邊際向好、股份行保持平穩(wěn)、城商行和農(nóng)商行的不良則有一定幅度抬升。多維度看： 1、行業(yè)不良率總體保持平穩(wěn)， 1 季度商業(yè)銀行不良率為 1.80%，同口徑下環(huán)比 4 季度持平。分版塊看， 6 家國(guó)有行資產(chǎn)質(zhì)量 1 季度均是環(huán)比改善或持平的，不良率絕對(duì)值在行業(yè)中仍處于較低水平。股份行仍維持平穩(wěn)，環(huán)比 4 季度持平為 1.71%。城商行、農(nóng)商行 1 季度不良則均環(huán)比提升 9bp。 2、行業(yè)安全邊際提升，撥備覆蓋率與撥貸比均環(huán)比增加。 3、 未來有可能向下遷移為不良的關(guān)注類貸款占比環(huán)比繼續(xù)下行， 1 季度為 3.0%， 整體趨勢(shì)自 3Q16 來是持續(xù)下降的。

讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)下，行業(yè)息差有一定下行。 1 季度行業(yè)整體凈息差水平為2.17%。 其中從絕對(duì)值水平看， 仍是存款優(yōu)勢(shì)決定，息差為農(nóng)商行>國(guó)有行>股份行>城商行，其中股份行和城商行的息差環(huán)比有提升。 預(yù)計(jì)股份行和城商行息差環(huán)比提升主要源于負(fù)債端在流動(dòng)性寬松環(huán)境下付息率有環(huán)比下行，而國(guó)有行和農(nóng)商行則預(yù)計(jì)是讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)、資產(chǎn)端貸款定價(jià)有一定下行的影響。

1 季度行業(yè)總資產(chǎn)與信貸增速均有走闊，主要是秉承“早投放、早受益”的原則，商業(yè)銀行 1 季度加快信貸投放，支撐資產(chǎn)增速有走闊， 信貸占比因而提升。 股份行、城商行、農(nóng)商行貸款增速則同比增 14.1%、 24.3%、 19.8%。 信貸占比方面， 股份行、 城商行、農(nóng)商行提升 1、 1.55、0.6 個(gè)百分點(diǎn)至 56%、 45%、 45%；另外從國(guó)有行的數(shù)據(jù)看，工行、建行和郵儲(chǔ)銀行 1 季度信貸占比是環(huán)比下降的，農(nóng)行、中行、交行的信貸占比則環(huán)比 4 季度有提升。

商業(yè)銀行 1 季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 6.1%， 預(yù)計(jì)板塊增速走闊主要是生息資產(chǎn)規(guī)模帶動(dòng)，中小行則是受到息差和規(guī)模的共同帶動(dòng)。 分版塊增速看，股份行凈利潤(rùn)同比增 11%、城商行同比增 8.7%，均超過行業(yè)平均增速水平，為息差和規(guī)模的共同帶動(dòng)。

投資建議： 大型銀行具有防御性。 在市場(chǎng)不確定性增加背景下，我們看好大型銀行的防御性，大行中最看好的是工行、建行；其次是農(nóng)行和中行。

風(fēng)險(xiǎn)提示事件： 經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。 金融監(jiān)管超預(yù)期。