行業(yè)投資觀點(diǎn)： 中美貿(mào)易談判出現(xiàn)波折，對全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，也降低了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，預(yù)計(jì)未來有色總體供需依舊處于弱平衡，維持行業(yè)“中性”投資評級。我們認(rèn)為短期避險(xiǎn)的需求將有所上升，建議關(guān)注具有避險(xiǎn)屬性黃金以及中國具有國際產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢的稀土投資機(jī)會，相關(guān)公司重點(diǎn)關(guān)注山東黃金、中金黃金、五礦稀土、盛和資源。工業(yè)金屬受中美貿(mào)易談判影響， 價(jià)格承壓，但銅中長期供給有限，電解鋁在供給側(cè)改革下，未來新增供給受限，中長期價(jià)格有一定支撐，相關(guān)公司建議關(guān)注云南銅業(yè)、紫金礦業(yè)、中國鋁業(yè)、云鋁股份。

行業(yè)要聞：商務(wù)部：美已將 2000 億美元中國商品關(guān)稅從 10%上調(diào)至 25%；4 月 M1、 M2 增速下滑，人民幣貸款增加 1.02 萬億元； 劉鶴抵美進(jìn)行第十一輪經(jīng)貿(mào)磋商，表達(dá)談判意愿； 澳大利亞布朗山稀土項(xiàng)目進(jìn)入穩(wěn)定試運(yùn)行階段； Codelco 第一季度產(chǎn)量降至 10 年最低； 限制類廢料進(jìn)口批文申報(bào)開啟，下半年廢銅、廢鋁進(jìn)口將進(jìn)一步減少。

行情回顧： 上周有色指數(shù)下跌 4.29%，跑贏滬深 300 指數(shù)（-4.67%）0.38個(gè)百分點(diǎn)，在申萬 28 個(gè)子行業(yè)中排名第 14 位。分子行業(yè)看，有色子板塊除黃金（+0.76%）外，其余均為下跌，其中鋁（-10.17%）、鉛鋅(-7.94%)、銅（-7.74%）子板塊跌幅居前。

產(chǎn)品價(jià)格跟蹤： 工業(yè)金屬： 上周工業(yè)金屬價(jià)格下跌為主，其中 LME 銅價(jià)下跌 0.47%， SHFE 銅價(jià)下跌 2.37%； LME 鋁價(jià)下跌 0.17%， SHFE 鋁價(jià)下跌 0.53%； LME 鉛價(jià)下跌 3.17%， SHFE 鉛價(jià)下跌 3.11%； LME 鋅價(jià)下跌 3.58%， SHFE 鋅價(jià)下跌 4.08%； LME 錫價(jià)上漲 0.39%， SHFE 錫價(jià)下跌 1.47%； LME 鎳價(jià)下跌 1.69%， SHFE 鎳價(jià)下跌 2.33%。 貴金屬：上周貴金屬價(jià)格分化，其中黃金上漲 0.48%；白銀下降 1.26%。 小金屬：上周小金屬碳酸鋰（+0.06%）、鉬（+1.09%）價(jià)格上漲， 鈷（-2.73%）、銻（-2.30%）、鎂（-0.56%）價(jià)格下跌外， 其余品種價(jià)格平穩(wěn)。 稀土氧化物： 上周稀土氧化物價(jià)格除氧化鑭（-1.61%）、氧化鈰（-1.61%）、 氧化鐠（-2.82%）價(jià)格下跌， 氧化鏑（+3.06%）、 氧化鋱（+0.95%）價(jià)格上漲外，其余品種價(jià)格穩(wěn)定。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）需求低迷風(fēng)險(xiǎn)。如果未來全球及中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、固定投資和消費(fèi)低迷，或者國際貿(mào)易爭端增加，有色金屬需求將受到較大的影響，并進(jìn)一步影響有色行業(yè)景氣度和相關(guān)公司的盈利水平。（2）供給側(cè)改革和環(huán)保政策低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。如果未來供給側(cè)改革和環(huán)保政策變化或者實(shí)施效果低于預(yù)期，將削弱供給側(cè)改革已取得的成效，有色行業(yè)可能重新陷入產(chǎn)能過剩的狀態(tài)。（3）價(jià)格和庫存大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)。有色行業(yè)具有周期屬性，且存在現(xiàn)貨和期貨市場，價(jià)格和庫存除了受供需影響外，還受到其他諸多因素影響，波動較為頻繁。如果未來因預(yù)期和非預(yù)期因素影響，有色價(jià)格和庫存出現(xiàn)大幅波動，將對有色公司經(jīng)營和盈利產(chǎn)生重大影響。