上周申萬國防軍工指數(shù)下跌 1.51%，同期上證綜指下跌 4.52%，創(chuàng)業(yè)板指下跌 5.54%，申萬國防軍工指數(shù)跑贏上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指。 1、從細分板塊來看，上周國防軍工板塊 1.51%的跌幅在申萬一級行業(yè)漲跌幅排名靠前。 2、從我們構(gòu)建的軍工集團指數(shù)變化來看，上周中證民參軍漲幅排名靠前，平均下跌 2.77%。 3、從個股表現(xiàn)來看，申萬國防軍工板塊及民參軍上市公司名單中，剔除停牌個股后，上周漲幅排名前五的個股分別為航天通信（15.22%）、 三力士（13.85%） 、 春興精工（13.12%） 、 大立科技（8.73%）及博云新材（7.44%） 。上周跌幅排名前五的個股分別是*ST 鵬起（-22.64%） 、 臺海核電（-12.91%） 、寶鈦股份（-11.74%） 、 天和防務(wù)（-9.43%）及中天科技（-8.97%） 。

本周觀點：上周軍工板塊有所回調(diào)，我們認為：軍工板塊確定性溢價提升、業(yè)績兌現(xiàn)能力增強，軍工白馬迎來絕佳配置機會。

1）避險情緒上升，軍工逆周期屬性獲資金偏愛，有望走出獨立行情。 當前歐美、亞太等地區(qū)關(guān)系趨于復(fù)雜，存在一定不確定性，而軍工受益軍費及裝備采購穩(wěn)定增長，逆經(jīng)濟周期屬性突出，易受外部環(huán)境催化，有望走出獨立行情；

2）軍工白馬內(nèi)生強勁，利潤表有望逐季改善，行業(yè)比較具有突出優(yōu)勢。 2019Q1 顯示下游 6 家總裝企業(yè)利潤同比增長 76%，營收同比增長 30%，且中直股份、內(nèi)蒙一機預(yù)收分別增長 44%、 34%，顯示 19 年全年有望實現(xiàn)高增長。此外，軍工龍頭股票議價能力逐漸加大，利潤率彈性較大，利潤表有望逐季改善，強烈建議加大中航沈飛、中直股份等龍頭股配置；

3）估值安全，存在較大補漲空間，收益風險比較高。 目前核心軍工標的已回落至年初水平，中航沈飛、中直股份等核心標的平均漲幅不到 10%，存在較大的補漲空間。而分系統(tǒng)核心標的如四創(chuàng)電子（動態(tài) PE 28X）、海格通信（動態(tài) PE 34X）等已大幅低于 3 年估值中樞（50-60 倍），有望實現(xiàn)估值回歸。

申萬宏源研究軍工組推薦投資組合第二十二期第十一周市場表現(xiàn)：上周國防軍工投資組合絕對收益-4.36%，累計收益 14.10%；上周組合相對申萬軍工取得 9.79%超額收益，累計45.92%超額收益；上周組合相對滬深 300 取得 5.11%超額收益，累計 9.69%超額收益。

推薦標的：重點推薦業(yè)績改善顯著的軍工下游主機廠，包括中直股份、中航沈飛、內(nèi)蒙一機，并關(guān)注軍工自主可控相關(guān)科技企業(yè)以及技術(shù)實力過硬的行業(yè)龍頭，包括寶鈦股份、海格通信、全信股份。布局四創(chuàng)電子、杰賽科技、中航電子等資產(chǎn)注入主題標的。

風險提示： 軍品采購進程不達預(yù)期；政策改革落地進度緩慢；熱點事件催化不及預(yù)期。