4月車市遭遇“倒春寒”，產(chǎn)銷同比降幅較上月進一步擴大。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2019年4月，我國汽車產(chǎn)銷量分別為205.2萬輛和198萬輛，環(huán)比分別下降19.8%和21.4%，同比分別下降14.5%和14.6%，同比降幅比上月分別擴大11.7和9.4個百分點。1-4月，汽車產(chǎn)銷分別完成838.9萬輛和835.3萬輛，同比分別下降11%和12.1%，降幅比1-3月分別擴大1.2和0.8個百分點。4月車市遭遇“倒春寒”，主要原因有：(1)3月作為一季度的最后一個月，車企面臨業(yè)績考核壓力，生產(chǎn)和批發(fā)端的沖量透支了4月部分需求；(2)受國五國六標準切換，以及對國家刺激消費政策期待等因素影響，消費者觀望情緒明顯。但從3、4月兩個月的合計情況看，汽車產(chǎn)銷合計為461萬輛和450萬輛，合計同比分別下降8.3%和9.6%，降幅比1-2月合計產(chǎn)銷分別收窄1.5個百分點和2個百分點。我們預計，隨著國民經(jīng)濟企穩(wěn)回升，以及國家減稅降費、后續(xù)刺激汽車消費平穩(wěn)增長等一系列政策逐步落地，二季度開始汽車行業(yè)景氣度有望好轉(zhuǎn)，產(chǎn)銷增速或?qū)⒅鸩交厣?/p>

新能源汽車產(chǎn)銷增速放緩，補貼退坡前或再現(xiàn)“搶裝潮”。4月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成10.2萬輛和9.7萬輛，同比分別增長25.0%和18.1%。1-4月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成36.8萬輛和36.0萬輛，同比分別增長58.5%和59.8%。4月新能源汽車產(chǎn)銷增速放緩主要是由于3月新能源補貼退坡前的“搶裝潮”透支了4月部分需求。根據(jù)財政部發(fā)布的《關于進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，2019年新能源汽車補貼過渡期為3月26日至6月25日，過渡期內(nèi)補貼平均退坡約30%，過渡期后補貼平均退坡約50%。在補貼進一步退坡的預期下，我們預計5、6月有望再次迎來新能源汽車的“搶裝潮”，產(chǎn)銷量大概率將實現(xiàn)較高增長。

乘用車產(chǎn)銷同比繼續(xù)兩位數(shù)下滑，自主品牌持續(xù)承壓。4月，乘用車產(chǎn)銷分別完成166萬輛和157.5萬輛，環(huán)比分別下降20.5%和22%，同比分別下降17%和17.7%，降幅仍大于汽車總體。1-4月，乘用車產(chǎn)銷分別完成688.8萬輛和683.8萬輛，同比分別下降13.6%和14.7%，降幅比1-3月略有擴大。乘用車分四類車型產(chǎn)銷情況看：轎車產(chǎn)銷同比分別下降11.2%和12.6%；SUV產(chǎn)銷同比分別下降16.3%和15.8%:MPV產(chǎn)銷同比分別下降18.1%和24.2%；交叉型乘用車產(chǎn)量同比增長14.7%，銷量同比下降1.8%。

4月，自主品牌乘用車共銷售58.5萬輛，同比下降27.9%，占乘用車銷售總量的37.1%，同比下降5.2個百分點。1-4月，自主品牌乘用車共銷售277萬輛，同比下降22.3%，占乘用車銷售總量的40.5%，同比下降4個百分點。從2018年下半年開始，自主品牌乘用車單月銷量增速持續(xù)為負，且降幅不斷擴大。存量競爭市場下，我們預計分化將成為自主品牌未來發(fā)展的主旋律，技術薄弱、新車推出緩慢、規(guī)模較小的品牌或逐漸被淘汰出局，市場份額將加速向吉利、上汽、長城等擁有品牌及技術優(yōu)勢的龍頭企業(yè)集中。

商用車產(chǎn)銷增速回落，重卡銷量同比微跌。4月，商用車產(chǎn)銷分別完成39.2萬輛和40.6萬輛，環(huán)比分別下降16.4%和19%；產(chǎn)量同比下降1.8%，銷量同比增長0.1%。1-4月，商用車產(chǎn)銷分別完成150.1萬輛和151.6萬輛，同比分別增長3.1%和1.5%，增速比1-3月分別下降1.8和0.7個百分點。據(jù)第一商用車網(wǎng)，4月重卡銷量12.1萬輛，環(huán)比下降19%，同比微降1%。1-4月，重卡累計銷量44.65萬輛，與去年同期的44.62萬輛基本持平。長期看，各地“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”的打響將加速國三與國四重卡的淘汰與更新（根據(jù)方得網(wǎng)的統(tǒng)計，不具備升級到國六排放標準，需要在2020年底前淘汰的重卡約有230萬輛），預計2019年-2020年重卡年銷量中樞在90-100萬輛，較2018年不會大幅回落。

投資推薦：4月汽車產(chǎn)銷降幅所擴大，行業(yè)短期下行壓力猶存。我們預計隨著國民經(jīng)濟企穩(wěn)回升，以及國家減稅降費、后續(xù)刺激汽車消費平穩(wěn)增長等一系列政策逐步落地，二季度開始汽車行業(yè)景氣度有望好轉(zhuǎn)。我們重點推薦以下兩條投資主線：(1)擁有優(yōu)質(zhì)自主品牌、渠道下沉良好、品牌輻射力強，銷量有望先于行業(yè)復蘇的整車龍頭企業(yè)，重點推薦長城汽車、廣汽集團，建議關注上汽集團、吉利汽車(H)；(2)基本面扎實、成長確定性高，與智能汽車及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈緊密相關，隨行業(yè)復蘇，估值中樞有望進一步上移的各零部件細分領域龍頭，重點推薦星宇股份、拓普集團、銀輪股份、保隆科技、均勝電子、旭升股份，建議關注華域汽車、寧德時代。

風險提示：經(jīng)濟下行導致汽車行業(yè)景氣度復蘇不及預期；相關刺激汽車消費政策落地不及預期；中美貿(mào)易摩擦加劇。