4月以來醫(yī)藥板塊跟隨市場調(diào)整，各板塊中位居中上游。年初至5月10日，以算術(shù)平均值計算，A股醫(yī)藥生物板塊上漲25.54%，比4月月報有所回落；在28個行業(yè)中排名上升至第7位，位居中上游水平，體現(xiàn)出市場調(diào)整時醫(yī)藥板塊的防御性。4月以來醫(yī)藥板塊跟隨市場調(diào)整，部分行業(yè)龍頭、低估值板塊具有較強的抗跌屬性，取得一定的超額收益；取得絕對收益的個股主要包括：1）近視眼藥等主題概念股；2）市場參與度低的超跌個股反彈；3）低估值板塊及不受帶量采購影響的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

年報季報業(yè)績公布，板塊間及板塊內(nèi)呈現(xiàn)分化。全部A股已公布2018年報及2019年一季報。商譽減值、會計差錯更正等黑天鵝事件，使得市場回歸價值、更加關(guān)注財務(wù)報表質(zhì)量?；仡櫡治瞿陥蠹耙患緢螅撬幇鍓K（零售、器械、服務(wù)）業(yè)績增長較快，原料藥從景氣高點回落，藥品板塊（化學(xué)制劑、中藥、生物及批發(fā)）增長有所放緩。各板塊內(nèi)部也有明顯分化，仿制藥4+7帶量采購、輔助用藥限制、高值耗材降價等政策以及疫苗、體檢事件導(dǎo)致部分公司業(yè)績受到影響；但各細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司經(jīng)營穩(wěn)健、聚焦主業(yè)，2018年大多保持了穩(wěn)定增長。

市場由主題回歸價值，業(yè)績真空期關(guān)注醫(yī)藥政策。五一節(jié)后，市場情緒突然由熱轉(zhuǎn)涼，前期上漲較多的主題概念股股有所調(diào)整，同時估值壓力也得到一定程度的釋放。年報季報期業(yè)績公布后缺乏新的基本面因素變化，業(yè)績真空期市場更多關(guān)注醫(yī)藥政策與事件。重點關(guān)注的醫(yī)藥政策包括醫(yī)保目錄2019年調(diào)整（常規(guī)及談判準(zhǔn)入），仿制藥第二批4+7帶量采購預(yù)期，醫(yī)保個人賬戶改革動向；事件層面，2019年ASCO會議將在5月底至6月初舉行，創(chuàng)新藥企業(yè)將在會上公布各自產(chǎn)品的臨床進(jìn)展，這些將成為相關(guān)個股的催化劑。

風(fēng)險提示：第二批4+7帶量采購超預(yù)期；高值耗材降價改革進(jìn)度超預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦程度超預(yù)期。

投資建議：回歸價值，關(guān)注醫(yī)藥政策。2019年5月國信醫(yī)藥A股組合：恒瑞醫(yī)藥、邁克生物、天壇生物、上海醫(yī)藥；5月國信醫(yī)藥港股組合為：金斯瑞生物科技、石藥集團(tuán)、中國中藥。此外，推薦醫(yī)療器械龍頭企業(yè)。