4月供給需求增速全面放緩，客座率同比下降1.3個百分點

4月，六家A股上市航空公司的供給/需求同比各增長7.6%/6.0%，較去年同期大幅放緩7.1/10.3個百分點，總客座率同比下挫1.3個百分點，國內、國際同比各下降1.6/0.5個百分點。我們分析原因主要有：1）首都機場受跑道周邊維護等影響，4月產量同比削減；2）受極端天氣影響，廣深機場4月產量增速明顯放緩；3）“五一”小長假的調整，部分需求延遲至5月體現，我們認為5月行業(yè)客座率或有望改善。我們看好暑運旺季表現，基于：a）737max停飛大概率持續(xù)至暑運利好供需格局改善；b）新航季票價放開繼續(xù)推進；但需警惕中美貿易摩擦帶來的人民幣匯率波動等影響。

三大航國內線供給明顯放緩，中國國航受首都機場跑道維修影響較甚

今年4月，因首都機場跑道及周邊維修影響首都機場當月產能、廣深雷暴天氣影響，疊加“五一”假期調整，三大航國內供給、需求增速顯著放緩，同比僅各增4.4%/2.7%，增速較去年同期各收窄7.1/11.0個百分點，相較于1Q19增速也各收窄5.3/6.9個百分點，客座率同比下滑1.3個百分點，帶動總客座率同比下滑1.0個百分點至82.5%。其中中國國航受首都機場跑道維修影響較甚（其4月起降架次和旅客吞吐量同比各下滑8.3%/5.9%，據CAPA統(tǒng)計首都機場航班量約占國航總航班量的15%），國內線供給同比僅增0.8%，需求同比下降0.1%，客座率同比下滑0.7個百分點。

三大航國際線運力增速相對穩(wěn)定，客座率穩(wěn)中略降0.2個百分點

三大航4月份國際線運力增速相對穩(wěn)定，供給同比增10.1%，盡管增速較去年同期仍縮窄6.9個百分點，但較2019年一季度則略加快了0.7個百分點；需求同比增9.9%，客座率同比略降0.2個百分點。其中中國國航國際線供給需求同比各增9.5%/9.8%，客座率同比略改善0.2個百分點。

吉祥春秋：供給收緊，國際線客座率大幅改善

吉祥航空4月國內供給同比增17.0%，需求略放緩（同比增14.5%），客座率同比下滑1.9個百分點；國際因泰國線運力調減，供給同比削減0.6%，需求同比增長3.2%，客座率同比大幅改善3.1個百分點，總客座率同比下滑1.1個百分點。春秋航空4月份供給較1Q19（同比增9.0%）略有放緩，同比增7.9%，主要因國際線運力收緊，同比僅增0.3%，國內線同比仍增11.0%；國際、國內線需求同比各增6.7%/11.0%，國際線客座率同比大幅改善5.4個百分點，帶動總客座率同比改善1.9個百分點，一枝獨秀。

風險提示：經濟低迷，國際貿易摩擦，市場競爭加劇，油價大幅上漲，人民幣大幅貶值，高鐵提速，疾病、自然災害等不可抗力。