中海達(300177)

事件： 一季報符合預期， 盈利能力持續(xù)提升

公司發(fā)布一季報： 2019 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 2.70 億元（+12.42%）， 歸母凈利潤 2237 萬元（+4.92%）， 歸母凈利潤在公司業(yè)績預告的區(qū)間內(nèi)，營收和凈利均實現(xiàn)穩(wěn)健增長； 銷售毛利率 50.77%（+1.75pt），盈利能力持續(xù)提升。我們認為， 作為北斗衛(wèi)星導航定位產(chǎn)業(yè)龍頭， 公司從定位技術(shù)向數(shù)據(jù)和解決方案的延伸已經(jīng)初見成效，公司將先后受益于國土測繪需求爆發(fā)、自動駕駛?cè)嫫占袄顺钡犬a(chǎn)業(yè)鏈新需求。 我們預計公司 2019-2021 年實現(xiàn)營業(yè)收入17.43/22.47/28.11 億 元 ， 歸 母 凈 利 潤 1.52/1.91/2.66 億 元 ， 對 應(yīng)EPS0.34/0.43/0.60 元，維持“強烈推薦”評級。

充裕在手訂單保障公司業(yè)績快速增長，產(chǎn)業(yè)延伸初見成效

公司通過多種手段推動業(yè)務(wù)健康發(fā)展。 一方面，公司通過資本手段不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)， 截止 4 月 25 日，公司完成收購和設(shè)立了深圳中銘高科、 貴州天地通科技、 廣州星際互聯(lián)科技和深圳全球星電子等公司， 將其作為高精度定位業(yè)務(wù)平臺和研發(fā)平臺，增強業(yè)務(wù)拓展能力和上游把控力；另一方面，公司在行業(yè)應(yīng)用和數(shù)據(jù)方向的布局持續(xù)推進，中標 5000 萬元軍用三維激光勘測設(shè)備標志著公司的軍品業(yè)務(wù)取得重要突破。截至一季報公告日，公司在時空數(shù)據(jù)、智慧城市、科技旅游、軍品等領(lǐng)域已簽訂的尚未實施完畢的相關(guān)業(yè)務(wù)合同總計約 6.5 億元， 為完成全年的經(jīng)營目標打下了堅實基礎(chǔ)。

稀缺車規(guī)級高精度定位解決方案，豐富技術(shù)儲備有望迎來收獲期

我們認為量產(chǎn)乘用車的車規(guī)要求和導入周期決定了前瞻布局的企業(yè)具備較強的先發(fā)優(yōu)勢， 公司已確定的 GNSS+IMU+CAN 數(shù)據(jù)且兼容視覺+高精度地圖的組合定位技術(shù)路線有望成為 L3 自動駕駛的主流路線。另一方面，自動駕駛高精度定位的普及離不開增強系統(tǒng)的建設(shè)，公司的“全球精度”系統(tǒng)及CORS 地基增強站項目有望成為行業(yè)的下一個投資重點，根據(jù)公司公告，公司與百度公司、上汽集團、中國聯(lián)通等大企業(yè)的相關(guān)合作正加快推進， 未來有望在高精度定位的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)環(huán)節(jié)打開新的突破口。

風險提示： 市場競爭風險，自動駕駛產(chǎn)業(yè)發(fā)展、 國土測繪需求不及預期