中美雙向加征關(guān)稅，家居出口及造紙原料或受影響。美方已將2000億美元的中國出口商品（家具占比18.09%）關(guān)稅加征至25%。協(xié)同家具出口對美依賴度高達37.28%，我們認為美方對2000億美元商品加征25%關(guān)稅將拖累家具出口。作為反制，我國將于6月1日起對美600億美元商品加征關(guān)稅，稅率分為5%、10%、20%、25%四檔，此舉將抬升造紙板塊再生紙漿、化學漿等原材料成本。持續(xù)跟蹤后續(xù)貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展，建議關(guān)注前瞻布局海外、完善產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，但本輪被錯殺的優(yōu)質(zhì)白馬公司，造紙關(guān)注太陽紙業(yè)、山鷹紙業(yè)；家具關(guān)注顧家家居、敏華控股。

家居：首選優(yōu)質(zhì)定制白馬，軟體及成品龍頭布局海外。在加征關(guān)稅至25%的2000億中國進口商品中，大類家具、寢具、燈具、活動房等占比12%，座具及零件、家具及零件、燈具照明裝置占比分別4.0%、4.3%、2.9%。為了應對中美貿(mào)易新變化，軟體及成品的上市公司均已加快海外生產(chǎn)基地布局，如顧家家居、敏華控股均已實施越南基地建設。我們判斷后期大宗、整裝、電商將扮演重要的渠道角色，因此前期積累較強管理、品牌、規(guī)模優(yōu)勢的龍頭企業(yè)成長具可持續(xù)性，分化是產(chǎn)業(yè)發(fā)展主題，持續(xù)看好細分龍頭份額提升，重點關(guān)注企業(yè)規(guī)模化優(yōu)勢對沖大宗渠道帶來的利潤沖擊。持續(xù)推薦穩(wěn)健增長的家居龍頭歐派家居、尚品宅配、美克家居；建議重點關(guān)注索菲亞、顧家家居。

必選消費及包裝：文具成長首選，生活紙關(guān)注紙漿及匯率雙重影響。從18A&19Q1業(yè)績表現(xiàn)來看，文具和生活用紙板塊個股充分體現(xiàn)逆經(jīng)濟周期屬性，推薦傳統(tǒng)零售業(yè)務護城河深厚，新業(yè)態(tài)趨勢向好，長期穩(wěn)健增長可期的晨光文具；建議關(guān)注卡位大辦公直銷和云視頻藍海，收入和利潤出現(xiàn)拐點的齊心集團。貿(mào)易戰(zhàn)致使人民幣大幅貶值，根據(jù)我們的測算，假設美元兌人民幣穩(wěn)定在6.9區(qū)間，紙漿價格同比下滑10%，則中順潔柔的毛利率將同比提升近3pct至37.28%，盈利彈性較大，持續(xù)推薦。包裝產(chǎn)業(yè)受益于原紙、原油等上游原料成本同比下跌，供給側(cè)改革利好產(chǎn)業(yè)整合，重點關(guān)注優(yōu)質(zhì)企業(yè)裕同科技、永新股份。PMI發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報告，新型煙草成長邏輯通順，產(chǎn)業(yè)進入政策規(guī)范化階段，關(guān)注優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)鏈標的盈趣科技、勁嘉股份。

造紙：整合加速開啟，龍頭優(yōu)勢顯著。受經(jīng)濟需求拖累，18年下半年至今造紙板塊持續(xù)承壓，供給側(cè)改革敦促下產(chǎn)業(yè)鏈利潤向原材料端轉(zhuǎn)移，利好具有自己漿和半化學漿優(yōu)勢的太陽紙業(yè)，內(nèi)外廢紅利較高、持續(xù)布局海外完善產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的山鷹紙業(yè)。在雙向加征關(guān)稅導致需求不振、成本上行惡化行業(yè)生態(tài)的環(huán)境下，將利好具有相對競爭力的龍頭企業(yè)加速整合。我們認為龍頭紙企前期積累了深厚的資金優(yōu)勢，現(xiàn)金流充裕且資產(chǎn)負債率低，具備產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展能力，推薦產(chǎn)業(yè)鏈一體化的優(yōu)質(zhì)龍頭太陽紙業(yè)、山鷹紙業(yè)。

風險提示：貿(mào)易環(huán)境持續(xù)惡化，地產(chǎn)調(diào)控超預期，紙價漲幅低于預期