2018 年業(yè)績持續(xù)分化，運(yùn)營商盈利持續(xù)改善

2018 年我國新增并網(wǎng)、吊裝裝機(jī)分別同比上升 37%、 7%，棄風(fēng)率降至 7%，全年風(fēng)電發(fā)電量 3660 億千瓦時，同比增長 19.73%，利用小時數(shù)同比增長 147 小時至 2095 小時， 消納持續(xù)改善。 2018 年川財證券風(fēng)電行業(yè)股票池內(nèi) 24 家公司營業(yè)收入 1366 億元，同比增長 9.44%；歸屬母公司所有者凈利潤 145.53 億元，同比下降 4.11%，其中風(fēng)電運(yùn)營商盈利持續(xù)增長。 剔除風(fēng)電運(yùn)營商， 16 家公司收入同比增加 4.90%至 745 億元，歸屬母公司所有者凈利潤同比減少 38.13%至39 億元。

2019 年一季度風(fēng)塔及零部件行業(yè)業(yè)績修復(fù)

受 2019 年 1-2 月份風(fēng)資源較差的影響，風(fēng)電運(yùn)營商歸屬母公司所有者凈利潤同比下降 0.51%，剔除運(yùn)營商后， 其他風(fēng)電企業(yè)營業(yè)收入同比上升 42.02%，歸屬母公司所有者凈利潤同比上升 97.48%，主要是因裝機(jī)增長與原材料價格下降。 其中風(fēng)塔及零部件制造企業(yè)收入同比增長 42.90%，歸屬母公司所有者凈利潤同比增長 66.62%。

2019-2020 年新增裝機(jī)規(guī)模將持續(xù)改善，關(guān)注制造環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

我們預(yù)計 2019-2020 年風(fēng)電新增裝機(jī)將持續(xù)改善：（ 1）政策變化的預(yù)期有望推動 2019/2020 年裝機(jī)高增長；（ 2）原材料價格存在下降的預(yù)期；（ 3）棄風(fēng)率持續(xù)下降。作為未來景氣度較為確定的行業(yè)，風(fēng)電 2019 年新增裝機(jī)規(guī)模大概率持續(xù)高增長態(tài)勢，風(fēng)電企業(yè)或?qū)⒊浞质芤嬗谛袠I(yè)景氣度提升。受棄風(fēng)率下降影響， 2018 年風(fēng)電運(yùn)營商經(jīng)營環(huán)境優(yōu)先改善，股價也有所表現(xiàn)， 在 2020 年 5%棄風(fēng)率目標(biāo)要求下，運(yùn)營商業(yè)績有望持續(xù)改善。 受招標(biāo)價格下降的影響， 2018 年與 2019 年一季度整機(jī)制造商利潤增速與收入增速不相匹配，招標(biāo)價格下降使運(yùn)營商業(yè)績承壓，預(yù)計整機(jī)板塊盈利將于 2019 年三季度迎來改善。自 2018 年四季度起，受益于裝機(jī)增長與原材料價格下降，風(fēng)塔及其他零部件企業(yè)盈利狀況明顯改善， 2019 年 1-4 月，零部件企業(yè)股價漲跌幅整體居于板塊前列。2019-2020 年風(fēng)電行業(yè)將迎來新一輪景氣周期，在本輪景氣周期當(dāng)中，零部件企業(yè)盈利狀況改善顯著。預(yù)計風(fēng)電行業(yè)景氣度將更充分的向制造環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，建議適時布局制造環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)企業(yè)。相關(guān)標(biāo)的：金風(fēng)科技、金雷股份、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能。

風(fēng)險提示： 風(fēng)電新增裝機(jī)不達(dá)預(yù)期、原料價格大幅上漲，棄風(fēng)率反彈。