中國聯通(600050)

事件：公司公告2019年4月份的運營數據，4月份公司移動出賬用戶累計到達3.24億戶，該月凈增113.6萬戶，其中4G用戶累計到達2.33億戶，該月凈增260.8萬戶。此外，固網寬帶用戶累計到達8273.8萬戶，該月凈增34.6萬戶，本地電話用戶累計到達5464.5萬戶，該月下降27.5萬戶。

移動出賬用戶穩(wěn)定增長，4G滲透率持續(xù)上升：2019年4月，4G用戶滲透率達到71.87%，同比上升5.12pct，環(huán)比上升0.55pct。接近行業(yè)平均水平，同時4G網絡利用率持續(xù)提升。移動用戶規(guī)模持續(xù)良好增長，移動出賬用戶達到3.24億戶，同比增長9.18%，移動業(yè)務上商業(yè)模式創(chuàng)新成效顯著，發(fā)力流量經營，細分市場精準營銷。2019年一季度，公司繼續(xù)積極推動互聯網化運營，加強與互聯網公司的2I2C業(yè)務合作，持續(xù)提升發(fā)展效益。

固網寬帶用戶增長速度大于同期，有望創(chuàng)新高：2019年1-4月固網寬帶業(yè)務用戶總凈增185.8萬戶，用戶增加數比去年同期增加4.91%。2019年4月份寬帶用戶凈增34.6萬戶，用戶增長數同比增加36.76%，固定寬帶業(yè)務增長上升勢頭明顯。原因是聯通主推融合，突出內容與高速帶寬優(yōu)勢，以大寬帶、大融合、大視頻為主題，激發(fā)基層活力，提升銷售和服務能力，同時拉動政企寬帶及互聯網專線業(yè)務發(fā)發(fā)展。公司自混改后與戰(zhàn)略投資者深度合作，不斷創(chuàng)新業(yè)務，新興業(yè)務增長可觀。

混改持續(xù)深入，云南聯通同合作方簽署”雙百行動”:2019年5月17日，云南聯通與亨通光電、亞錦科技、中電興發(fā)簽署合作協(xié)議，內容涉及云南聯通接入網資產建設投資、設立云南省級運營公司和創(chuàng)新業(yè)務平臺、云南聯通委托承包運營合作等方面。云南聯通是“雙百企業(yè)”中唯一一家央企省級分公司，作為聯通混改的排頭兵，云南聯通進一步明確權責，強化激勵，探索道路，我們預計云南聯通經營情況將持續(xù)改善，并繼續(xù)引領電信業(yè)混改繼續(xù)深入。

盈利預測與投資評級：公司通過混改和市場創(chuàng)新不斷提升公司核心競爭力，推動收入端持續(xù)改善，財務費用大幅降低，負債大幅降低，資本結構進一步優(yōu)化；傳統(tǒng)業(yè)務通過差異化經營，精準觸達高潛力用戶，保證經營業(yè)績穩(wěn)健增長，同時新興產業(yè)布局領先，為公司中長期發(fā)展注入新動力。我們預計公司2019-2021年的EPS為0.19元、0.26元、0.35元，當前股價對應PE分別為31/22/17X，維持“買入”評級。

風險提示：競爭加劇風險，ARPU值持續(xù)下滑風險。