精測電子(300567)

投資要點：

事件：公司公布了2018年年報，公司全年實現(xiàn)營收13.90億元，同比增長55.24%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.89億元，同比增長73.19%，與此前業(yè)績快報披露一致；此外公司還發(fā)布了2019年一季報，公司在2019年一季度實現(xiàn)營收4.51億元，同比增長119.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤8,086.99萬元，同比增長65.53%，此前公司曾預計2019年一季度歸母凈利潤區(qū)間為7,800萬元至8,400萬元，同比變動范圍為59.66%至71.94%，實際業(yè)績處于預測區(qū)間中游位置，總體符合預期。

下游需求持續(xù)向好，近年業(yè)績快速增長。公司是國內(nèi)平板顯示檢測系統(tǒng)龍頭，主要產(chǎn)品包括模組檢測系統(tǒng)、面板檢測系統(tǒng)、OLED檢測系統(tǒng)、AOI光學檢測系統(tǒng)和平板顯示自動化設(shè)備。近年來韓國廠商逐漸退出LCD顯示面板領(lǐng)域，而國內(nèi)面板廠商加大了對面板及模組生產(chǎn)線的投資，特別是對高世代產(chǎn)線的投資持續(xù)增加，平板顯示檢測設(shè)備下游市場需求穩(wěn)步提升。公司不斷深入面板中前道制程，全力推動AOI及OLED產(chǎn)品發(fā)展，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)快速增長。最近五年，公司營業(yè)收入從1.44億元提升至13.90億元，復合增速高達57.37%，歸母凈利潤從0.50億元提升至2.89億元，復合增速為42.03%。

各項業(yè)務穩(wěn)步推進，盈利能力有所提升。報告期內(nèi)公司各項業(yè)務推進順利，業(yè)務規(guī)模和盈利水平穩(wěn)步增長。分業(yè)務來看，公司AOI光學檢測系統(tǒng)2018年實現(xiàn)銷售收入5.50億元，同比增長35.73%；OLED檢測系統(tǒng)全年銷售收入為2.29億元，同比增長923.60%；平板顯示自動化設(shè)備全年實現(xiàn)銷售收入2.65億元，同比增長193.33%；模組檢測系統(tǒng)全年實現(xiàn)銷售收入2.98億元，同比下降10.37%。報告期內(nèi)高附加值新品的逐步放量有效提升了公司的盈利能力，公司全年銷售毛利率和銷售凈利率分別為51.21%和21.81%，相比去年同期分別提升4.56和2.94個百分點。

完成半導體測試和新能源測試初步布局，打造新的盈利增長點。公司在報告期內(nèi)積極對外投資，正式進軍半導體測試和新能源測試領(lǐng)域并已完成初步布局。半導體測試方面，公司與韓國IT&T設(shè)立中外合資公司武漢精鴻，并設(shè)立全資子公司上海精測，主要聚焦于半導體前道檢測，目前已在光學、激光、電子顯微鏡三個產(chǎn)品方向完成團隊組建工作；新能源測試方面，公司設(shè)立武漢精能正式布局新能源測試領(lǐng)域，目前已經(jīng)實現(xiàn)小批量訂單，業(yè)務布局進一步優(yōu)化。隨著新業(yè)務的有序推進和新產(chǎn)品的逐步放量，公司業(yè)績有望進一步增厚。

盈利預測與投資建議。預計公司2019-2020年EPS分別為2.46元、3.18元，對應PE分別為33倍和25倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。

風險提示：面板行業(yè)景氣波動、新業(yè)務進展不如預期等。