投資要點(diǎn)

標(biāo)桿電價(jià)改為指導(dǎo)電價(jià)，競(jìng)價(jià)上網(wǎng)有利于資源優(yōu)化配置，同時(shí)鼓勵(lì)成本下降。2019年5月24日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》，將陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電的標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)改為指導(dǎo)價(jià)，新核準(zhǔn)的集中式陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)全部通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)方式確定，各資源區(qū)的指導(dǎo)價(jià)為競(jìng)價(jià)的上限，給予了行業(yè)清晰的價(jià)格信號(hào)，適應(yīng)了電力市場(chǎng)化改革的要求，符合全面實(shí)施競(jìng)爭(zhēng)配置的政策導(dǎo)向，有利于資源的優(yōu)化配置，同時(shí)鼓勵(lì)成本下降。

新核準(zhǔn)陸上風(fēng)電項(xiàng)目指導(dǎo)電價(jià)符合預(yù)期，明確2年內(nèi)并網(wǎng)將加快存量和增量項(xiàng)目建設(shè)。2019年I～Ⅳ類資源區(qū)新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電指導(dǎo)價(jià)分別為0.34、0.39、0.43、0.52元/kWh。2020年指導(dǎo)價(jià)為0.29、0.34、0.38、0.47元/kWh，指導(dǎo)價(jià)低于當(dāng)?shù)厝济簶?biāo)桿電價(jià)的地區(qū)，以燃煤標(biāo)桿電價(jià)作為指導(dǎo)價(jià)。2021年新核準(zhǔn)項(xiàng)目全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，國(guó)家不再補(bǔ)貼。2019年和2020年指導(dǎo)電價(jià)下浮4-5分錢/kWh，電價(jià)下降的幅度和速度符合預(yù)期。之前是核準(zhǔn)+開(kāi)工的模式，此次要求核準(zhǔn)+并網(wǎng)的模式，2018年底之前核準(zhǔn)但2020年底前未完成并網(wǎng)的，以及2019年、2020年核準(zhǔn)但2021年底前未完成并網(wǎng)的，國(guó)家不再補(bǔ)貼。此外，對(duì)于2018年底之前核準(zhǔn)的項(xiàng)目，2020年底前并網(wǎng)即可按照之前電價(jià)實(shí)施，體現(xiàn)了風(fēng)電電價(jià)政策的平穩(wěn)過(guò)渡，略超此前預(yù)期，存量項(xiàng)目搶裝力度較大，新項(xiàng)目建設(shè)速度也會(huì)加快。

海上風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)首次調(diào)整實(shí)施指導(dǎo)電價(jià)，下降幅度符合預(yù)期、給未來(lái)留有空間，支持海上風(fēng)電的可持續(xù)發(fā)展。《通知》首次下調(diào)海上風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)（2017年前投運(yùn)電價(jià)為0.85元/kWh），2019年近海風(fēng)電指導(dǎo)價(jià)調(diào)整為0.80元/kWh，2020年為0.75元/kWh。對(duì)于潮間帶地區(qū)的海上風(fēng)電，執(zhí)行所在區(qū)域的指導(dǎo)電價(jià)。沿海地區(qū)風(fēng)資源條件差距較大，目前條件好的地區(qū)近海風(fēng)電成本加成水平約0.65/kWh，條件一般的地區(qū)約0.80元/kWh。對(duì)于資源條件較好的地區(qū)則是通過(guò)充分競(jìng)爭(zhēng)激發(fā)企業(yè)的內(nèi)在動(dòng)力降低成本。對(duì)于海上風(fēng)電，考慮建設(shè)周期相對(duì)較長(zhǎng)，對(duì)2018年底前已核準(zhǔn)的海上風(fēng)電項(xiàng)目，給予三年建設(shè)期，但在2021年底前，必須全部機(jī)組完成并網(wǎng)，才可享0.85元/kWh上網(wǎng)電價(jià)，2022年及以后并網(wǎng)的，執(zhí)行并網(wǎng)年份的指導(dǎo)價(jià)。海上風(fēng)電十四五期間仍將有望享受指導(dǎo)電價(jià)，強(qiáng)度待定，支持海上風(fēng)電的可持續(xù)發(fā)展。

分散式風(fēng)電項(xiàng)目支持力度繼續(xù)加碼。《通知》對(duì)于分散式風(fēng)電的規(guī)定分為參與和不參與市場(chǎng)化交易。其中，不參與分布式市場(chǎng)化交易的項(xiàng)目，執(zhí)行項(xiàng)目所在資源區(qū)指導(dǎo)電價(jià)。參與分布式市場(chǎng)化交易的項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)由發(fā)電企業(yè)與電力用戶直接協(xié)商形成，不享受國(guó)家補(bǔ)貼。分散式風(fēng)電在海外非常普遍，國(guó)內(nèi)一直持續(xù)支持分散式風(fēng)電項(xiàng)目。

投資建議：此次風(fēng)電指導(dǎo)電價(jià)符合預(yù)期，核準(zhǔn)+并網(wǎng)機(jī)制的建設(shè)節(jié)奏合理，預(yù)計(jì)今年風(fēng)電搶裝明確，裝機(jī)在28-30GW之間，同比增長(zhǎng)30%左右，2020年也有望維持，零部件毛利率自去年3Q拐點(diǎn)今年延續(xù)，整機(jī)去年3Q價(jià)格企穩(wěn)略回升，今年3Q毛利率拐點(diǎn)，推薦：金風(fēng)科技、泰順風(fēng)能、天順風(fēng)能，同時(shí)關(guān)注日月股份、金雷風(fēng)電、恒潤(rùn)股份等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇