日月股份(603218)

全球風電鑄件龍頭，業(yè)績持續(xù)增長。 公司自 2007 年成立以來，一直致力于大型重工裝備鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品包括風電鑄件、塑料機械鑄件和柴油機鑄件、加工中心鑄件等其他鑄件，主要應用于能源、通用機械、海洋工程等領域。 其中，風電鑄件和注塑機是公司主要業(yè)務領域。 2018 年，公司實現(xiàn)營收 23.51 億元，同比增長 28.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤 2.81 億元，同比增長 23.82%。 2019 年一季度，公司實現(xiàn)營收 6.74 億元，同比增長 49.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤 0.83 億元，同比增長 70.19%。

平價上網(wǎng)時代來臨，全球風電鑄件需求穩(wěn)步提升。 受益于技術進步，陸上風電度電成本持續(xù)下降，預計在 2020 年達到與火電同臺競爭水平，并在 2021 年后實現(xiàn)補貼徹底退出的全面平價上網(wǎng)。 我們預計 2019-2021 年全球風電鑄件需求將達 141 萬噸、 158 萬噸和 158萬噸，其中國內需求為 63 萬噸、 72 萬噸和 79 萬噸。

公司產(chǎn)能規(guī)模行業(yè)領先，毛利率高于主要競爭對手。 2018 年公司擁有鑄件產(chǎn)能 30 萬噸，并且有望在 2019 年進一步提高至 40 萬噸，在重工鑄件行業(yè)內排名第一。受益于產(chǎn)能規(guī)模、成本控制等方面的領先地位，2018 年公司毛利率為 21.39%，大幅領先競爭對手。 我們認為公司具備規(guī)?；瘍?yōu)勢、風電鑄件市占率領先、下游客戶資源穩(wěn)定優(yōu)質，未來有望充分受益風電裝機需求回暖和注塑機需求增長。

海上風電發(fā)展迅速，公司積極建設配套產(chǎn)能。 為適應海上風電、海洋裝備等市場發(fā)展需要，公司實施新日星年產(chǎn) 18 萬噸（一期 10 萬噸）海上裝備關鍵部件項目，預計于 2019 下半年開始投產(chǎn)，助力公司形成大型海上風電用毛胚鑄件批量化生產(chǎn)能力。 公司擬發(fā)行可轉債募資不超 12 億元，并使用其中的 8.92 億元投建年產(chǎn) 12 萬噸大型海上風電關鍵部件精加工生產(chǎn)線建設項目。項目建成后，將形成年產(chǎn) 12 萬噸的大型海上風電關鍵部件精加工能力，初步實現(xiàn)大型海上風電關鍵部件的全工序自主可控，快速響應客戶“ 一站式” 交付需求，大大精簡客戶的采購流程，節(jié)省物流成本、溝通成本，進一步提升公司綜合競爭力。

盈利預測與估值：公司是全球風電鑄件龍頭，受益風電需求提升。 我們預計公司 2019-2021年歸母凈利潤分別為 4.90 億元、 5.98 億元和 7.53 億元，對應 EPS 分別為 1.20、 1.47 和1.85 元/股，對應估值分別為 19 倍、 15 倍和 12 倍。首次覆蓋給予“ 增持” 評級。

風險提示：風電裝機不達預期；原材料價格上漲。