行情回顧：非銀金融板塊下跌，券商板塊上漲。上周非銀板塊下跌0.69%，保險、多元金融和券商板塊分別下跌2.57%、0.82%、1.36%。個股方面，券商方正證券、中信建投漲幅較大（14.82%、6.58%）；保險中國太保漲幅靠前（1.01%）;多元金融陜國投A漲幅居前（5.30%）。

證券行業(yè)：成交額同比增速繼續(xù)收窄，兩融余額持續(xù)五周。上周股基日均成交4,853億元，環(huán)比下降9.98%，年初至今累計股基日均成交額6,561億元，同比變化31.34%。截至5月24日，兩融余額9236.13億元，其中融資余額9163.83億元，融券余額72.30億元，5月份買入額/償還額為94%，持續(xù)凈賣出。

保險行業(yè)：3月保費增速繼續(xù)下滑，全年累計正增長。3月行業(yè)保費增速繼續(xù)下滑，但年累計增速仍然達到15.9%，從上市險企一季報看，國壽新業(yè)務價值同比增長28.3%，平安增長6.1%，新華預計增速有望達到10%，負債端總體表現不錯。全年利率只要不出現超預期下行，保險股估值有望繼續(xù)提升。

多元金融：信托貸款持續(xù)改善，行業(yè)景氣度上行。年初至今，隨著監(jiān)管層重申影子銀行的功能性，信托監(jiān)管呈現邊際放松跡象，新增信托貸款余額迅速由負轉正，其中3、4月份的分別新增528、129億元，同時4月集合信托新發(fā)行規(guī)模也同比增長32%，持續(xù)回暖。在社融需求改善疊加信托監(jiān)管邊際放松的背景下，預計信托行業(yè)景氣度穩(wěn)步上行。

投資建議：1、證券板塊，在眾多政策催化下市場活力被激發(fā)，A股交投活躍度提升，兩融余額持續(xù)提升，券商一季度業(yè)績持續(xù)向好，長期看在金融供給側結構性改革中，直接融資占比將提升，券商作為重要紐帶直接受益，4月券商由于市場調整業(yè)績有所下滑，但板塊自3月底以來相應有較大調整，需要關注貿易摩擦落地后市場表現。在個股的選擇上，一方面仍關注龍頭中信證券（600030.SH）和華泰證券(601688.SH)，華泰憑借經紀龍頭優(yōu)勢彈性更好，同時關注低估值的海通證券（600837.SH）;另一方面關注高pb、超跌的小市值券商，增量市場下業(yè)績增長預期更強，超跌反彈力度會更大。2、保險板塊，我們認為利率下行預期是目前為數不多的制約保險股表現的潛在不利因素，只要未來不出現超預期下行，保險股在保費增速復蘇、權益市場上行帶來的業(yè)績反彈、價值較快增長的背景下，估值有望持續(xù)提升，建議關注新華保險（601336.SH）。3、多元金融板塊，當前信托業(yè)轉型陣痛和投資不利的利空落地，相關政策有超預期因素，信托貸款和集合信托規(guī)模同時向好，預計板塊估值修復將延續(xù)，看好轉型領先、主動管理規(guī)模占優(yōu)的龍頭公司。

風險提示：金融監(jiān)管力度超預期；宏觀經濟下行風險；利率超預期下行