息差大幅上行或?qū)⒅共?。截?019Q1銀行業(yè)整體凈息差略微下降1BP至2.17%。而在目前的經(jīng)濟環(huán)境下，銀行資產(chǎn)端與成本端兩端利率不斷受到擠壓。在雙軌利率并軌和CPI上行的支撐下，負債端剛性上行在所難免。而在經(jīng)濟增速下行、金融支持實體經(jīng)濟、外圍降息潮漸起的背景下資產(chǎn)端利率上行承壓。

不良率或?qū)⒂|底。截至2019Q1銀行業(yè)整體不良率1.80%，環(huán)比繼續(xù)下行3BP，但不良貸款的絕對值又開始延續(xù)2018Q2以來的反彈勢頭，而且整體不良率好轉(zhuǎn)難掩中小銀行不良走高。展望下一階段，經(jīng)濟增速下行將加速風險暴露。此外，金融資產(chǎn)重分類政策箭在弦上，以評估債務人的履約能力為中心的“連坐制”可能導致對公客戶占比較高的銀行資產(chǎn)質(zhì)量受到較大影響。

期待以量補價維持業(yè)績增速。上市銀行2018年和2019Q1整體業(yè)績重返高增長，而且營收增速回升快于凈利潤，表明行業(yè)業(yè)績出現(xiàn)真實好轉(zhuǎn)。凈利息收入高增長除了凈息差回升，更多的還是生息資產(chǎn)的快速增長。此外，非息收入發(fā)力也推動業(yè)績高增長。非息收入的快速回升也使非息收入占比迅速提升。

資本補充持續(xù)加壓。截至2019Q1銀行業(yè)各級資本充足率均出現(xiàn)不同程度下行，主要受風險資產(chǎn)增速提升的影響。伴隨更細致監(jiān)管政策出臺，資本充足率要求變相在不斷提高，但是銀行補充資本的渠道卻比較有限，而依靠自身內(nèi)源式積累又很難跟上風險資產(chǎn)擴張的速度。

非同質(zhì)化加劇下的選擇。在市場競爭不斷加劇，政策壟斷紅利逐漸消失的大環(huán)境下，銀行間差距拉大，各層級銀行之間的界限正在模糊。包商銀行接管事件敲響銀行業(yè)警鐘，在首提“金融供給側(cè)改革”的2019年，預計金融機構“破”、“立”會加速推進。因此年中選股建議采取兩條主線，一是合規(guī)風控嚴格，經(jīng)營穩(wěn)健的系統(tǒng)性重要銀行；二是具有成長基因，有望向上一層級銀行跨入的各層級標桿。建議關注各層級銀行的優(yōu)秀代表：招商銀行、寧波銀行、建設銀行、常熟銀行。

風險提示：經(jīng)濟增速下降失速；不良資產(chǎn)風險暴露速度超預期；行業(yè)監(jiān)管趨嚴；銀行理財業(yè)務恢復進度低于預期。