金智科技(002090)

事件：近期，公司自主研發(fā)的新一代智能配變終端iPACS-5612T通過了國家電網(wǎng)公司專項測試、安全功能驗證測試、型式試驗，獲得了智能配變終端全套投標資質(zhì)。同時，公司新一代智能終端在國網(wǎng)冀北電力招標中標TTU（變電終端）302萬元。

智能配變終端是配電物聯(lián)網(wǎng)邊緣計算的核心設備。智能配變終端用于實現(xiàn)配電網(wǎng)的測量、通信、保護、故障定位、隔離與供電恢復、配變監(jiān)測數(shù)據(jù)分析、運行維護等，產(chǎn)品包括DTU、FTU、TTU、故障指示器等。2018年8月，中國電力科學院與華為聯(lián)合發(fā)布了基于開放邊緣計算架構(gòu)新型智能配變終端的核心技術，主要包括：1）采用自研芯片并集成國網(wǎng)安全芯片，支持配變終端雙通道身份認證和數(shù)據(jù)加解密處理；2）開放的自研操作系統(tǒng)，內(nèi)置華為邊緣計算操作系統(tǒng)（ECOS），通過eSDK對外開放系統(tǒng)API及設備硬件接口，供第三方APP調(diào)用；3）基于開放的邊緣計算架構(gòu)，兼容各種計量方案，可實現(xiàn)各類低壓智能設備間的即插即用、互聯(lián)互通；4）與配電自動化主站之間建立了端-云協(xié)同機制，增強計算的實時性，滿足需求快速響應。

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)構(gòu)建全面感知能力，智能終端招標量有望快速上升。到2018年底，國家電網(wǎng)轄區(qū)193個地市公司累計安裝DTU（站所終端）9.8萬臺，F(xiàn)TU（饋線終端）15.2萬臺，故障指示器32萬套，配電自動化線路覆蓋率約60%，距離2020年配電自動化90%覆蓋率的發(fā)展目標還有很大距離。近幾年，配網(wǎng)自動化建設節(jié)奏緩慢智能終端招標保持在低位，2015-2018年，國網(wǎng)智能配變電終端招標量分別為9.29、5.09、9.35和10.11萬只。近期，基于開放邊緣計算架構(gòu)的新一代智能配變電終端產(chǎn)品陸續(xù)完成測試并開始首批招標，標志著2019年智能終端產(chǎn)品的招標量有望快速上升。

公司新一代智能終端成功研制，為全面參與泛在建設做好技術與產(chǎn)品儲備。根據(jù)國家電網(wǎng)公司部署，2019年起以智能配變終端為核心，完成配電物聯(lián)網(wǎng)關鍵技術研發(fā)，形成面向中低壓配電網(wǎng)的電力物聯(lián)網(wǎng)相關標準及典型設計方案，開展規(guī)模化示范應用，完成多個配電臺區(qū)改造；并將全面推廣應用智能配變終端，構(gòu)建基于物聯(lián)網(wǎng)的中低壓一體化監(jiān)測管控體系，大幅提高智能配電臺區(qū)整體覆蓋率。公司的iPACS-5612T智能配變終端，是基于華為國產(chǎn)芯片自主研發(fā)生產(chǎn)的新一代智能配電終端。iPACS-5612T智能配變終端的成功研制，為公司參與國家電網(wǎng)公司“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”建設奠定了堅實的基礎。

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設將給公司帶來發(fā)展新機遇。國網(wǎng)于2019年3月提出全面部署泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設，兩步走戰(zhàn)略，計劃2024年全面建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)。2019年將是啟動元年，年度建設方案近期已下發(fā)，從對內(nèi)、對外等六大層面提出57項建設任務，其中27項將在2019年重點開展。公司變電站綜合自動化、配電自動化、線路監(jiān)測、巡檢機器人、信息通信基礎設施等相關產(chǎn)品及業(yè)務都屬于泛在電力物聯(lián)網(wǎng)感層和網(wǎng)絡層的重要范疇，有望迎來發(fā)展新機遇。此外，公司還在積極布局泛在電力物聯(lián)網(wǎng)應用場景，先后與國網(wǎng)江蘇綜合能源服務公司和大全集團展開合作共同拓展泛在電力物聯(lián)網(wǎng)綜合能源服務應用。根據(jù)國網(wǎng)能研院研究，從綜合能源服務基礎業(yè)務和終端能源需求兩方面測算，2020年我國綜合能源服務市場潛力規(guī)?？蛇_5,000-6,000億元。

投資建議：我們預計公司2019年-2021年的收入增速分別為4.3%、6.0%、13.3%，凈利潤增速分別為117.7%、27.9%、27.3%。維持買入-A的投資評級，6個月目標價為32.00元。

風險提示：國網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)推進緩慢；公司內(nèi)部業(yè)務整合不力；智能終端招標進度低于預期或競爭過于激烈。