再升科技(603601)

【評論】

聯(lián)手MP公司， AGM隔板歐美市場有望快速拓展。 MP公司作為全球PE電池隔板領(lǐng)先的企業(yè)，在歐美市場擁有深厚的渠道資源和品牌知名度。 公司此次與MP公司達成AGM隔板在歐美地區(qū)的長期排他性獨家銷售框架協(xié)議， MP公司將協(xié)助公司AGM隔板銷往歐美等主要市場，并爭取達到備忘錄約定的目標銷售量。此次合作一方面有助于協(xié)助公司快速拓展歐美啟停電池高端市場，一方面也有利于公司不斷改善和提升產(chǎn)品品質(zhì)。

產(chǎn)能持續(xù)提升，保障業(yè)績快速增長。 募投項目中新建2.5萬噸微纖維玻璃棉項目于去年年底建設(shè)完成，近期已完全投產(chǎn)。預(yù)計19年產(chǎn)出將達到7萬噸左右，同比提升約2萬噸。 濾紙產(chǎn)能預(yù)計達到約9000噸，我們測算實際產(chǎn)出較18年提升約1000多噸。芯材及AGM隔板仍在持續(xù)擴產(chǎn)，新投產(chǎn)的玻纖棉原料預(yù)計大部分將用來擴產(chǎn)芯材及隔板產(chǎn)品。

需求仍處于高速增長窗口期。 干凈空氣領(lǐng)域： 未來三年仍是電子廠新建廠項目集中建設(shè)期， 我們測算未來三年在建及規(guī)劃電子廠新建廠項目將帶動潔凈室工程投資約2360億元，帶動過濾材料市場需求約120億元，較現(xiàn)有市場規(guī)模數(shù)倍增長。 同時受益于材料國產(chǎn)化替代加速，有望通過提高在悠遠凈化設(shè)備中的濾紙自供比例，實現(xiàn)在電子廠新建廠項目上的快速拓展。 高效節(jié)能領(lǐng)域： VIP板較傳統(tǒng)的聚氨酯材料，相同保溫層厚度可節(jié)能10%-30%。隨著VIP板與聚氨酯材料成本差異不斷縮?。壳懊颗_冰箱VIP板成本約高出20-30元）， VIP板的應(yīng)用滲透率提升預(yù)計會加速（當前滲透率僅約3%）。

開展股權(quán)激勵計劃，彰顯管理層信心。 5月8日，公司公告了2019年期權(quán)激勵計劃。擬向公司董事、管理人員及核心技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干共171人授予股票期權(quán)， 占總股本的3.24%，行權(quán)價為6.78元/股。行權(quán)條件為以2018年扣非歸母凈利潤為基數(shù)， 2019、 2020和2021年業(yè)績增速分別不低于25%、 50%和80%， 充分顯示出了管理層對公司發(fā)展的信心。

我們預(yù)計公司19/20/21年營業(yè)收入分別為14.15/17.49/20.71億元,歸母凈利潤分別為2.15/2.84/3.36億元,EPS分別為0.31/ 0.40/0.48元,對應(yīng)PE為24/18/15倍，維持“買入”評級。

【 風險提示】

維艾普股權(quán)收購訴訟發(fā)酵升級；市場拓展不及預(yù)期；

產(chǎn)能投放不及預(yù)期；天然氣價格大幅波動。