榮盛發(fā)展(002146)

整體觀點：公司深耕京津冀環(huán)渤海區(qū)域，并持續(xù)加大布局長三角區(qū)域的中等城市和特大城市的周邊區(qū)域。經(jīng)過二十年耕耘發(fā)展，已成長為二、三線城市極具競爭力的代表性企業(yè)之一。同時多元發(fā)展路徑逐步深化，圍繞“大地產(chǎn)”、“大健康”、“大金融”和其他業(yè)務(wù)板塊的“3+X”戰(zhàn)略，公司積極完善大運營體現(xiàn)，培育利潤增長點。上市以來銷售及業(yè)績均實現(xiàn)持續(xù)快速增長。2018年兌現(xiàn)了千億銷售誓言，行業(yè)地位穩(wěn)固。當(dāng)前留存可結(jié)算資源充裕，2019年業(yè)績保障度高。預(yù)測公司2019/2020年每股收益分別為2.25/2.7元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為4.2/3.5倍，估值便宜；公司當(dāng)前股息率約4.8%，也相對吸引，給予“推薦”評級，建議積極關(guān)注。

銷售及業(yè)績持續(xù)快速增長成長性突出。公司多年來業(yè)績一直保持持續(xù)快速增長，領(lǐng)跑行業(yè)。2011年到2017年營收六年復(fù)合增長率達(dá)26.3%；歸屬凈利六年復(fù)合增長率達(dá)24.7%。2018年營業(yè)收入增長45.64%；歸屬凈利增長31.31%；業(yè)績繼續(xù)保持快速增長。截止2019年一季末賬上預(yù)收賬款高達(dá)918.56億，為2018年結(jié)算的1.6倍，業(yè)績保障度高。近年來銷售規(guī)模也持續(xù)快速提升。2011年實現(xiàn)銷售面積181萬平，銷售金額113億；到2018年，實現(xiàn)簽約銷售面積達(dá)983萬平，為2011年的5.4倍；實現(xiàn)簽約銷售金額1015億，兌現(xiàn)了千億誓言，也為2011年整體銷售金額的約9倍。

區(qū)域定位不斷完善土地儲備充足。公司基本形成了“兩橫、兩縱、三集群”的項目布局。截至2018年末，榮盛發(fā)展土地儲備達(dá)3613.54萬平方米，為2018年開工面積的4倍，也為全年銷售的約3.6倍，土地儲備能滿足公司左右的開發(fā)需要。

公司估值便宜股息率吸引。公司當(dāng)前估值便宜，同時股息率相對吸引，股價安全度較高。以2018年EPS1.74元測算，當(dāng)前股價對應(yīng)PE約5.4倍；預(yù)測2019年EPS約2.25元；對應(yīng)當(dāng)前股價PE約4.2倍，低于行業(yè)整體PE水平。上市以來平均分紅率達(dá)19.13%。近幾年股利支付率也有明顯的提升，積極回報投資者。2018年年報顯示，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股息4.50元（含稅），對應(yīng)當(dāng)前股價水平股息率約4.8%，具有一定吸引力。

風(fēng)險提示。銷售低于預(yù)期，政策面收緊