營(yíng)收增速環(huán)比放緩，多樣化產(chǎn)品組合帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

根據(jù)小米旗下生態(tài)鏈企業(yè)云米科技發(fā)布的2019年一季度報(bào)告，公司Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.76億元，同比增長(zhǎng)104.4%，增速較2018年Q4的142.6%有所放緩。其中IOT智能產(chǎn)品為收入的主要來源，貢獻(xiàn)收入達(dá)5.03億，同比增長(zhǎng)103.80%；耗材和增值業(yè)務(wù)收入1.74億，同比增長(zhǎng)106.05%。總體而言，受益于多樣化的產(chǎn)品組合，公司第一季度實(shí)現(xiàn)了較強(qiáng)勁的整體增長(zhǎng)。

新品推出致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，毛利率同比略有下滑

云米科技公司一季度的凈利潤(rùn)為4130萬元，同比增長(zhǎng)40.5％，毛利潤(rùn)為1.89億元，同比增長(zhǎng)93.6%；毛利率為28.01%，同比下滑1.6pct，主要系此段期間新品的持續(xù)推出影響產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的毛利水平所致，即以短期毛利率的犧牲來獲取更豐富的品類。

開發(fā)多條新產(chǎn)品線，布局智能家居IoT領(lǐng)域

近期云米推出的云米AI油煙機(jī)AirBot、21Face智能冰箱，以及小米品牌的新系列凈水器產(chǎn)品豐富和多樣化了其IoT的產(chǎn)品陣容。未來幾個(gè)月公司推出的米家和云米品牌的系列主打產(chǎn)品將進(jìn)一步鞏固和拓展其智能家居IoT版圖。

自建渠道發(fā)展迅速，線下體驗(yàn)店持續(xù)擴(kuò)張

云米的自建渠道打造近期加快了步伐，線上繼續(xù)和京東、天貓等深化合作的同時(shí)，致力發(fā)展自有的電商平臺(tái)，包括云米商城和微信小程序云米生活館；線下方面，云米科技線下體驗(yàn)店數(shù)量已超過1600家，預(yù)計(jì)到2019年底共開設(shè)2500家。

家庭用戶滲透率持續(xù)提升，智能家居市場(chǎng)前景廣闊

2019年第一季度云米的家庭用戶滲透率進(jìn)一步提升，目前已超過200萬戶，擁有至少兩款聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的家庭用戶比例也達(dá)到15.2%。此外，2018年智能家居產(chǎn)品的滲透率僅為34%左右，這一比例預(yù)計(jì)在未來五年內(nèi)將增至64%以上。因此考慮整體行業(yè)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為未來家庭用戶滲透率提升空間巨大。

小米合作新品發(fā)布可期，2019年業(yè)績(jī)有望維持高增長(zhǎng)

鑒于云米和小米品牌產(chǎn)品在未來幾個(gè)月的新產(chǎn)品線及推出計(jì)劃，同時(shí)考慮到目前消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)需求及云米產(chǎn)品線和渠道的持續(xù)完善，我們預(yù)期2019年公司業(yè)績(jī)有望維持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)水平。

投資建議：云米科技業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，產(chǎn)品和銷售渠道多元化發(fā)展，用戶滲透率持續(xù)提升，智能家居市場(chǎng)潛力巨大，公司具備高成長(zhǎng)性，看好公司未來增長(zhǎng)。